导语：十月初，原油价格受地缘政治影响，出现大幅上涨，美原油价格一度涨到78美元附近，但随着地缘的不确定性以及供应压力的加剧，原油价格冲高回落，截至10月15日左右调整至69美元左右。总体看，原油价格短期呈现区间波动。

　　影响原油价格的三个主要因素

　　近期原油价格呈现高位回落态势，且从基本面来看，短期内压力较大，整体来看影响原油价格的主要因素可能存在几个方面的因素：

　　1、地缘政治冲突，中东局势影响。前几日以色列与伊朗的冲突升级引发市场对伊朗石油供应中断的担忧，推动油价持续上行。近期以色列已同意不打击伊朗的石油设施，这一消息缓解市场对中东局势的担忧，地缘政治的不确定性使得油价在短时间内大幅下跌。

　　2、供应方面，原油供应过剩风险增加，OPEC+减产压力执行起来较为困难。IEA表示全球石油市场在2024年可能会出现“可观的过剩”。全球石油库存总体处于高位。OPEC+成员国减产行为存在疑虑，很大程度上不能顺利执行。

　　3、需求方面，OPEC以及IEA国际能源署下调2024年全球石油需求增长的看法。OPEC预计2024年全球石油需求增幅将减少至193万桶/日，国际能源署(IEA)发布月报，将2024年全球石油需求增长预测下调至每日86万桶，而之前的预测数据为每日90万桶；同时，该份月报将2025年全球石油需求增长预测上调至每日100万桶，之前预测数据为每日95万桶。总体来看，需求方面有所放缓。

　　针对原油波动率偏斜，进行升波看跌交易

　　近期美原油波动率，从季节性来看，10月初历史波动率自67%左右降低到32.54%，但近期处于跌价升波的阶段，其历史波动率截至到10月15日，大约为39.87%，相对于其他月份来看，处于阶段性的升波。如下图1所示：

　　图1：美原油波动率

　　图2：平值状态下原油波动率skew

　　图3：中期原油波动率skew

　　图4：美原油期权报价及波动率

　　上图2-图4可以看出原油波动率偏斜状态，无论在即将到期短期合约还是中长期合约波动率Skew均指向出看跌状态，因此可以针对该skew进行升波看跌交易。

　　例如：投资者认为美原油价格可能短期进行下跌，但不会跌破65.5美元，之后价格可能进行反弹但不会超过73美元。投资者可以利用美原油期权采用如下策略，进可攻，退可守。

　　买入70美元看跌期权，支付权利金-1.53美元/桶；卖出65.5美元看跌期权，收取权利金1.01美元/桶，向下价格锁定4.5美元区间，支付权利金-0.52美元/桶；卖出73美元/吨看涨期权，收取权利金1.2美元/桶；三者共收取权利金0.68美元/吨，且可以向下锁定4.5美元空间的区间。策略损益图如下图5：

　　图5：原油期权策略损益图

　　综合来看，针对交易者而言，可以关注原油期权进行精细化风险管理。期权选择上面，可以根据不同行情采用，单一期权或者不同期权的组合进行交易。常见的波动率交易及期权组合如下表1所示：

　　表1:波动率变化对应的期权组合