棉花：低位震荡，下跌空间有限。

　　中国棉花进口:2024年9月进口11.73万吨,同比(23.56万吨)降11.83万吨,环比(14.97万吨)降3.24万吨;2024年1-9月累计进口226万吨,同比增107%,同比增116.7万吨。根据USDA最新美棉出口销售报告,截止10月10日当周,美棉签约进度为49%,较五年均值落后11个百分点,2024/25美陆地棉周度签约3.62万吨,其中中国签约量0.21万吨;当前累计装运量为27.64万吨,目前美棉装运进度为11%,较五年均值落后4个百分点。根据中国棉花信息网,截至10月19日,新疆地区皮棉累计加工量为90.38万吨,较前一天相比增加7.07万吨。

　　国际方面,目前美棉新年度生长情况优良率有所下降,受极端天气影响美棉新年度产量不确定性增加;需求端来看全球消费情况未出现明显变化美国本年度签约进度虽然有所改善但整体签约情况仍处于历年同期低位。

　　国内方面,当前市场关注度主要在新棉方面,国庆之后郑棉价格有所下跌后开秤价格也有一定的回落。新年度产量较上一年度相比略有增加,目前开秤价格约在6.1-6.3元附近,对应盘面价格在14200-14800元/吨附近,当前籽棉交售进度约在1/3,预计后续随着交售进度的增加盘面或将有一定的套保压力,因此预计盘面短期向上驱动相对有限,但当前下游表现暂未出现明显变化以及库存情况处于较低的位置,并且考虑到当前宏观货币政策偏宽松,因此预计棉花短期价格走势震荡为主向下空间相对有限。国内主产区采收进入高峰期,籽棉收购和加工快于去年,新棉开始集中大量上市。加工企业及贸易商的收购情绪趋于平稳,大部分棉农尽快落袋为安情绪较强,基本维持顺价交售,疆内籽棉收购价格相对稳定。传统银十旺季不及预期,纺企开机略有下调,大部分企业仍以加工前期订单为主,新接订单有转弱迹象,加之多数企业原料库存较充裕,补库积极性不高,基本维持逢低随用随买为主。海外市场上,美国出口销售数据恢复增长提振需求前景,美元走弱亦提供支撑,但新棉收获持续推进可能带来供应压力,近期南卡罗来纳州和佐治亚州均遭遇洪水袭击,关注洪灾情况发展及对新作收成带来的影响。

　　总体上看,虽然郑棉上方压力仍然较大,但由于估值处于较低位置,再加上套期保值的成本问题导致下方空间有限,后期随着宏观好转和美元走弱的带动下棉花期货有震荡反弹可能。

　　操作上,下探时逢低做多。

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