本周重点关注：【2024/10/14—10/18】

　　本周国际原油价格走势向下，前三日连续下跌，周四小幅收涨，周均价下移。截至10月17日，WTI主力合约结算价周均价为71.37美元/桶，较上周周均价下跌3.70美元/桶，跌幅达4.93%；Brent主力合约结算价周均价为75.10美元/桶，下跌3.53美元/桶，跌幅达4.49%。

　　周内油价变动主要还是由地缘冲突这一“推手”所致，但不同于十月初的地缘风险升温推涨油价，本周则主要是由于地缘风险降温，挤出溢价，油价下跌。市场整体焦点仍旧在于中东局势的发展上，周一油价大幅下降的主要原因就在于尾盘阶段，消息称以色列总理内塔尼亚胡表示计划打击中东某国的军事设施，前期对原油供应中断的担忧逐步消解。但是，当前原油地缘溢价尚未回吐完全，市场仍在等待以色列回击的最终落地，虽然以色列放弃对石油和核设施的打击，但仍要打击中东某国军事或政府设施，中东局势不确定性仍存。

　　后续来看，如果地缘风险告一段落，则油价驱动或将会回归到基本面逻辑，而从供需来看，9月造成OPEC产量大幅下降的主因利比亚，其原油产量已经恢复至正常水平以上，叠加OPEC+12月增产，OPEC+供应或将逐步提升；同时，由于现实需求表现不佳，OPEC与IEA连续第三个月下调关于2024年和2025年全球原油需求增长预期。美国方面，虽然由于炼厂开工和净出口较前一周走高，商业原油库存超预期去库，但产量方面创历史新高，同时，裂解价差表现不佳压缩炼厂利润空间，限制原油需求。供应走强叠加需求弱势，四季度供过于求市场预期难改，油价承压。除地缘和供需因素之外，宏观表现能够反映终端需求，并对美联储降息路径具有一定指向性，美国9月零售销售数据和至10月12日当周初请失业金人数表现均好于预期，显现美国经济动力仍存，美元指数走强一定程度利空油价，至10月18日，据CME“美联储观察”，市场押注11月降息25bp概率增长至88%，警惕后续美国经济数据超预期引发的宏观情绪波动对油价形成冲击。

　　综上，本周国际油价下移，预计下周原油价格呈现震荡走势，WTI向上关注72.4美元，向下关注68.7美元，Brent向上关注75.6美元，向下关注72美元。当前市场仍在等待以色列对中东某国回应落地，回应实施后，警惕市场情绪或将有一段溢价反复的走势，但由于不涉及原油供应受损，反复的幅度预计不会超过10月初。

　　后市关注建议：①地缘局势走向（以色列对中东某国的回击方式，警惕市场情绪反复）；②美国经济数据，10月PMI初值（警惕经济数据超预期带来的宏观情绪以及美联储后续降息路径变化）；③美国石油库存超预期去库；④美国选情变化（新政府关于传统能源政策的变化）；⑤OPEC+不定期表态。

　　【宏观】季节性增量驱动美国9月零售表现强劲

　　美国商务部周四发布报告称，9月份美国消费者支出保持增长，这凸显出美国经济目前正受到美联储的提振。根据预先发布的报告，零售销售额经季节性调整后当月增长0.4%，高于8月份未经修正的0.1%，也好于道琼斯预测的0.3%。

　　9月美国零售销售月率增速超预期，其原因主要反映在8月零售销售低迷影响下的环比反弹。而从实际消费市场表现来看，季节性消费增量部分贡献较大，传统汽车、燃油以及电子电器、家具等商品消费则呈现出环比继续下降的态势。同时，结合同比增速来看，美国零售销售增速呈现趋势放缓态势，长期来看或仍要警惕消费市场的增速断崖可能。

　　此外，再结合美国10月初周度申请失业金人数来看，尽管首次申请人数有所下降，但滞后一周的持续申请人数却增至186.7万人，分项数据也并未体现出在飓风和波音裁员影响下的调整，后续因这部分因素形成的失业人数修正或也有扩大可能。整体而言，美国零售销售市场规模增长驱动力持续性不足，将进一步强化美联储在11月降息25bp的必要性。

　　【供应】9月OPEC+原油产量下降

　　据OPEC月报数据显示，9月OPEC核心十二国原油产量总值为2604.4万桶/日，较8月产量环比下降60.4万桶/日。整体OPEC+ 9月原油产量较8月环比下降55.7万桶/日。

　　9月OPEC+原油产量环比下降的主要贡献者在于利比亚，8月底利比亚东部政府宣布停止原油生产和出口后，直到10月3日才宣布恢复，因此9月受“不可抗力”影响，利比亚产量大减，9月原油产量仅为54万桶/日，较8月环比下降41万桶/日，较此前117万桶/日左右的正常水平更是有约63万桶/日的产量受到影响。另外一个产量减少的来源在于伊拉克，9月产量环比下降15.5万桶/日，至411.2万桶/日，伊拉克此前向OPEC+提交的减产补偿有所实施，但产量仍然超出其399.7万桶/日的配额产量，减产补偿的持续性有待于进一步观察。而除伊拉克以外的另外两个减产补偿国，哈萨克斯坦和欧洲某国却并未显现有力的补偿效果，哈萨克斯坦继8月油田检修产量有所损失外，9月产量环比增加，欧洲某国产量小幅减少2.8万桶/日，均超出其配额。

　　往后看，当前利比亚产量已经恢复至正常以上产量水平，OPEC+超产国减产力度尚且存疑，OPEC与IEA三度下调2024年全球原油需求，供过于求前景下油价承压。此外，还值得注意的一点在于，据路透船期数据显示，受伊以局势升温、美制裁中东某国石油和石化产品运输，中东某国10月以来石油发船量环比下降明显，后续持续关注以色列回应落地以及中东某国出口运输情况。

　　【库存】EIA库存数据整体利好油价

　　据美国能源信息署（EIA）数据显示，截至10月11日当周，美国商业原油库存4.21亿桶，较前一周减少219万桶；库欣地区原油库存2502.2万桶，较前一周增加11万桶；美国汽油库存量2.13亿桶，较前一周减少220万桶。炼厂开工率回升1个百分点至87.7%；原油产量增加至1350万桶/日。

　　继前一周美国商业原油库存累库后，截至10月11日当周超预期转为去库，其主要原因或在于两点，一是美国炼厂开工率较前一周有所回升，炼厂原油投入量增加；二是当周美国原油进口量较前一周下降71万桶/日，出口量增加32.9万桶/日，净出口增加。同时，美国汽油库存和馏分油库存也呈现去库走势，主要原因在于秋检期间，炼厂开工率水平偏低导致产量下降，由此促使成品油去库。

　　库存数据的利好表现对油价存在一定支撑作用，但从盘中走势来看，EIA数据发布后，市场对此反应并不大。当前美国汽油和燃油裂解价差表现不佳，利润空间压缩使得炼厂开工意愿不振，同时，美国原油产量数据呈现偏空表现，11日当周美国原油产量再创新高，较前一周增加10万桶/日，或进一步强化供应端宽松预期。整体来讲，数据提振作用有限。

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