01

　　行情回顾

　　近期由于假期效应叠加近期的宏观扰动影响导致近期聚丙烯期权波动率不断攀升达到历史高位水平，虽然在节后出现一定回落，但平值期权隐含波动率仍然处于10%以上。经过综合研究与分析后，我们在节后就原本维持低波动性的品种，如聚丙烯，提出了两个期权策略：

　　（1）卖出看涨期权策略：考虑到节中的外盘油价涨幅较大主要由于地缘政治因素，等待后期市场情绪冷却后交易回归到聚丙烯基本面上，对含情绪溢价的聚丙烯估值持偏空观点，叠加当时的高位波动率水平，提出择机卖出合适行权价位的看涨期权策略。

　　（2）双卖期权做空波动率策略：主要出于波动率的角度思考，当时波动率明显处于全年高位水平，即使对后市方向暂不明朗，仅从做空波动率的角度考虑也有机会获得不错的收益。

　　02

　　期权表现

　　假设我们在节后首日（10/8日）时以当天收盘价介入以上两种策略，经过9个交易日的时间，策略目前收益情况如下图所示：

　　策略一：卖出看涨期权策略。分别对不同价值状态的看涨期权的进行测试观察他们的收益表现，并与做空聚丙烯主力合约收益情况进行对比：

　　在单腿卖出看涨期权策略中，在当前大幅下跌的市场环境下叠加波动率水平的不断回落，导致无论卖出什么价值状态的看涨期权都可以获得相当不错的收益。

　　虽然裸卖期权风险较大，一旦未来价格发生大幅度的波动，卖出期权策略会面临净值浮亏。但对于聚丙烯这类常年维持低波动率的品种来讲，在做好风控的情况下其实是可以长期考虑介入类似策略来增强部分收益。

　　策略二：双卖做空波动率策略。分别卖出对不同价值状态的看涨期权与看跌期权组合，进一步观察不同组合的收益表现，并与做空聚丙烯主力合约收益情况进行对比：

　　由于节前聚丙烯波动率水平攀升过高，近期地缘情绪逐渐冷却后导致当前波动率水平不断出现回落，目前双卖做空波动率策略同样可以给出我们一个不错的收益曲线。

　　本周聚丙烯价格维持下跌趋势，目前期权端情绪对比前期并无较大变化。聚丙烯期权隐含波动率本周持续回落，截至2024/10/18日星期五收盘数据，波动率处于10.5%左右。本周持仓量PCR指标回归中性水平，当前情绪面已回归冷静。基本面方面并无较大变化，预计短期内聚丙烯将维持震荡偏弱态势，前期卖出看涨期权策略短期内可继续持有。对于做空波动率策略来讲，需要持续关注波动率回落情况，及时止盈。

　　风险提示：关注地缘局势及波动率回归情况