【20241018】合成橡胶周报：利润修复，多套装置重启

　　核心观点：中性盘面：本周期BR下跌；BR月差为B结构。基本面：丁二烯存在进口利润空间+多套顺丁橡胶装置重启运行+消费相对偏弱(空)，国内部分丁二烯装置停车检修+顺丁-丁苯价差走弱+宏观共振(多)，判断本周BR价格区间震荡。

　　月差

　　 BR月差：中性偏空BR月差B结构，库存累库，现货有所缓解的结构下，预计价差走弱。

　　 RU-BR价差：中性偏空截至10月14日，RU-BR主力合约价差为2355元/吨，周度变化-250元/吨。

　　上游：丁二烯

　　供应：中性偏多中国乙烯-石脑油价差走弱，国内部分装置停车检修。

　　进口利润：中性偏空海外丁二烯价格小幅下跌，国内市场价格同步下跌，丁二烯进口利润有所下滑，但整体还是存在利润空间。

　　消费：中性偏多四大下游存在补库需求，SBS、顺丁橡胶和丁苯橡胶毛利有所提升。库存：中性偏空港口库存环比增加。

　　顺丁橡胶

　　供应：中性偏空近期随着利润回复，多套顺丁橡胶装置重启运行，整体产量逐渐提高。

　　利润：中性由于价格上涨，顺丁橡胶的毛利环比增加，不再倒挂。

　　消费：中性全钢轮胎开工增加，整体开工水平历史低位。

　　库存：中性顺丁橡胶工厂库存累库，近期库存在均值水平附近。

　　基差：中性偏空截至10月14日，BR基差为575元/吨。

　　标品-非标价差：中性截至10月14日，顺丁标品-非标价差为450元/吨，周度变化300元/吨。

　　顺丁-丁苯价差：中性偏多截至10月14日，顺丁-丁苯价差为-400元/吨，周度变化-200元/吨。

　　丁二烯：部分装置停车

　　下游毛利有所提升

　　乙烯：中国乙烯-石脑油价差走弱

• 　　欧洲市场：10/1-10/15，欧洲乙烯市场价格上涨，石脑油市场价格上涨，乙烯-石脑油价差走弱。

• 　　中国市场：10/1-10/15，中国乙烯市场价格不变，石脑油市场价格上涨，乙烯-石脑油价差走弱。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　乙烯：产量环比减

• 　　产量：10/1-10/11，国内乙烯产量环比减少。

• 　　产能利用率：10/1-10/11，国内石脑油裂解产乙烯的产能利用率环比提高。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：国内部分装置停车

• 　　周度产能损失：10/14-10/20，国内丁二烯生产装置由于停车、降负等原因，预计损失产量1.8万吨。

• 　　周度产能变动情况：

• 　　辽阳石化3万吨/年装置于10月14日停车，重启时间待定。

　　数据来源：卓创，隆众,紫金天风期货研究所

• 　　接上表。

　　数据来源：卓创，隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：开工环比增加

• 　　产量：由于今年产能较去年有所提升，10/1-10/11，丁二烯累计产量较去年小幅增加。

• 　　产能利用率：10/1-10/11，丁二烯平均产能利用率为70.02%，环比有所增加，较去年同期有所下降。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：进口利润下滑

• 　　进口利润：10/1-10/15，海外丁二烯价格小幅下跌，国内市场价格同步下跌，丁二烯进口利润有所下滑。

• 　　贸易方面：由于进口利润较好，8月丁二烯进口量环比增加150.3%，出口量环比增加252.9%。

• 　　近期，进口利润打开，预计进口量继续增加，丁二烯整体上半年供应紧张的情况或有所缓解。

　　数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所

　　丁二烯：四大下游毛利有所提升

• 　　下游产能利用率：10/1-10/15，丁苯橡胶和SBS的产能利用率均有增加，顺丁橡胶和ABS的产能利用率均下滑。

• 　　下游生产毛利：10/1-10/15，SBS、顺丁橡胶和丁苯橡胶生产毛利增加，ABS生产毛利减少。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：开工增加

　　关注虚实比

　　顺丁橡胶企业装置动态

• 　　前期成本端丁二烯价格居高不下，顺丁橡胶利润持续倒挂，近期随着利润回复，多套顺丁橡胶装置重启运行，整体产量逐渐提高。产能损失估测值与实际相差不大。

• 　　截止目前为止，10月检修导致的交割品损失预计约0.5万吨，全部产能损失约2.1万吨，实际产量稳步提升中。

　　数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：价格上涨，毛利增加

• 　　生产毛利：10/1-10/15，由于价格上涨，顺丁橡胶的毛利环比增加，不再倒挂。

• 　　产能利用率：10/1-10/11，国内高顺顺丁橡胶的产能利用率环比增加。

• 　　产量：9月，国内高顺顺丁橡胶的产量环比下降。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：进口利润倒挂，出口环比增加

• 　　进口利润：10/1-10/15，丁二烯进口利润下滑。

• 　　贸易方面：8月丁二烯进口量环比增加6.4%，出口量环比增加11.5%。

　　数据来源：卓创，隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：全钢轮胎开工历史低位

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：累库，虚实比正常

• 　　社会库存：10/1-10/11，顺丁橡胶工厂库存累库，近期库存在均值水平附近，约为2.1万吨。

• 　　期货库存：BR期货总库存(含注册仓单)为1.7万吨，虚实比正常(5.1)，暂时不存在交易货源短缺的风险。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　基差、月差与价差

　　顺丁-泰混价差走强

• 　　截至10月15日，顺丁标品-非标价差为450元/吨，周度变化300元/吨。

• 　　截至10月15日，顺丁-丁苯价差为-400元/吨，周度变化-200元/吨。

• 　　截至10月15日，顺丁-泰混价差为-400元/吨，周度变化150元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　主力合约下跌，现货偏强

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 RU-BR价差走弱

• 　　截至10月15日，RU-BR主力合约价差为2355元/吨，周度变化-250元/吨。

• 　　截至10月15日，NR-BR主力合约价差为-1710元/吨，周度变化80元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　联系人：翟文慧

　　从业资格证号：F03130908