随着9月下旬国内一揽子货币政策的发布，黑色系在宏观强预期的助力下强势拉涨，螺纹钢最高接近3800关口，主力合约涨幅高达700点。黑色系短期快速跳涨超出市场预期，也脱离了供需基本面，在利多情绪集中消化后，市场迎来一波回调。但基于当前宏观政策预期仍存，且供需基本面并未出现大的矛盾，预计钢价中期仍有上探空间。

　　一、财政政策逆周期调节，宏观预期仍存

　　继一揽子货币政策之后，市场高度关注10月12日即将召开的国新办发布会，对财政政策的实施力度。从此次市场预期来看，多数认为会在发布会中公布增量财政刺激方案。或通过提高赤字率，增发特别国债等方式来弥补广义财政缺口，加大财政支出力度可能成为此次会议关注的重点之一。此外，市场也高度关注后续超长期特别国债发行主要支持的领域，此前已公布有3000亿资金用于“两新”支持，未来是否还会涉及房企流动性的纾困等都值得关注。

　　二、产需双增，五大材继续去库

　　产业结构来看，尽管国庆节后终端需求采购趋缓，但整体仍可维持一定采购规模，全国建材日均成交保持13万吨以上，钢厂板材10月至11月订单也有一定的增量。从周度数据来看，由于假期成交不佳，低基数影响下，螺纹钢表需回升明显，供需表现为双增的结构。产量随着钢厂利润修复增长较快，且部分热卷转产螺纹，周度螺纹钢增产11.12万吨至236.26万吨，同比2023年仍下降6.54%，表观需求增加60.99万吨至248.5万吨，总库存仍延续降库12.24万吨至440.85万吨，处于历史低位，较2023年同期下降36.37%。其中，厂库略增1.22至138.47万吨，社库下降13.46至302.38万吨。当前螺纹钢部分市场仍有规格紧缺的现象，基本面并无大的矛盾，市场受宏观扰动较大。

　　热卷供需结构来看，当前增产趋缓，周度产量回升2.35万吨至308.19万吨，表观需求增加1.56万吨至315.96万吨。总库存继续下降7.77万吨至383.3万吨，随着库存压力的缓解，当前库存总水平已经低于2023年同期4.25%，且库消比持续下降至1.21，社库下降3.47万吨至298.13万吨，较2023年下降2.45%。整体来看，热卷库存压力阶段性缓解，且9月中国制造业PMI指数环比回升0.7至49.8%，新订单指数和生产指数均有增加，反映下游制造业存在一定阶段性补库支撑。短期基本面矛盾有限。

　　三、铁水持续回升，原料端仍有支撑

　　9月以来，钢厂利润逐步修复，全国247家钢厂盈利率由8月末最低1.3%，恢复至10月4日的37.66%，螺纹钢利润已修复至200元左右，铁水日产也持续回升，由8月末的221万吨逐周增至10月11日当周的233.08万吨，目前铁水水平与5月相当，且有进一步回升空间，而钢厂对原料端阶段性补库也同步增强。焦炭五轮提涨落地后，部分地区开启六轮提涨，近期随着终端价格回调，六轮提涨遇阻，但后续落地预期较高，且基于当前焦企利润微薄，若后续宏观预期继续加强，终端价格上行，钢企利润修复的提振下或有七轮提涨可能。铁矿石方面，10月以来澳洲巴西19港口发运阶段性下滑，国内到港量小幅回落，整体供给端在10月压力不大，基于铁水持续回升，铁矿石供需基本面短时得到改善，进而对价格形成一定支撑。

　　综合以上，政策利好情绪集中释放之后，市场热情有所降温，但宏观政策预期仍存，且临近国新办发布会，市场心态较为谨慎。产业方面，目前五大材延续去库，螺纹钢库存水平整体偏低，热卷终端有一定的刚需补库，社库压力缓解，在钢材基本面结构没有大的矛盾下，宏观仍是定价关键。预计短时钢价面临回调压力，但整体回落空间有限，螺纹钢主力合约关注3350-3400附近支撑，热卷关注3450-3500附近支撑，中期仍有探涨空间。

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