国庆节后首周，海内外宏观面均延续了节前的乐观趋势，在节后首日带动有色金属集体大涨，10月8日沪铝主连盘中一度攀升至20935元/吨，刷6月13日以来的近4个月新高。虽然其后宏观情绪略有降温，但整体周内铝价依旧呈现强势上涨的态势，截至10月11日日间收盘，沪铝主连以1.63%的涨幅报20825元/吨，周度上涨1.61%，已是其连续第五周的上涨。

　　伦铝方面，节后其价格呈现先跌后涨的态势，截至下午15:47分左右，伦铝以1.33%的涨幅报2620.5美元/吨，周线下跌1.39%。

　　现货方面，据SMM现货报价显示，节后SMM A00铝现货报价呈现先跌后涨的态势，截至10月11日，SMM A00铝现货报价涨至20680~20720元/吨，均价报20700元/吨，较9月30日的20380元/吨上涨320元/吨，涨幅达1.57%。

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　　宏观面上

　　海外方面：

　　国庆假期期间，因假期首日美联储主席鲍威尔“不急于降息”的鹰派发言以及彼时强劲的美国就业报告等强劲的数据表现推动，美元指数在国内国庆假期期间接连攀升。本周美元指数虽偶有波动，但整体依旧呈现上涨态势，周四公布的美国数据显示，9月消费者物价涨幅略高于预期，而截至10月5日当周的初请失业金人数增至25.8万，高于预期的23万。

　　近期公布的数据支持美联储下月降息的押注，而市场参与者关注美国生产者价格指数(PPI)报告，以寻找下一步方向。根据芝商所(CME)的FedWatch，市场目前认为美联储11月降息25个基点的可能性为83%，维持利率不变的可能性为17%。

　　此外，中东地区冲突也有愈演愈烈之势，为市场带来新的变数，地缘政治风险持续加码。

　　国内方面：国庆节后召开“系统落实一揽子增量政策”主题会议，内容略低于市场预期。不过10月12日（星期六）上午10时国务院新闻办公室将举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，市场对其仍有期待。

　　基本面上

　　供应端：

　　本周国内电解铝运行产能维持抬升状态，据SMM数据显示，截止目前国内电解铝运行总产能达4,151万吨附近，10月份贵州和四川复产产能继续爬升加之新疆新增产能投产的，预计到10月底国内电解铝运行产能将增长至4,363万吨高位，国内电解铝日均产量有望突破12万吨。

　　不过需要注意的是，据外电10月9日消息，日本第四季度铝升水敲定为175美元/吨，相较前一个季度上涨1.7%，国内原铝进口窗口持续关闭，铝锭进口亏损较大，市场多以长单为主，净进口同比下降。

　　成本端：

　　近期氧化铝现货偏紧格局依旧，氧化铝价格持续上扬，带动国内电解铝成本端重心上移，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约18,076元/吨，较9月底上涨220元/吨。周内国内铝现货价格高位震荡，行业盈利较好，截止本周四全国电解铝平均盈利约2,433元/吨。

　　需求端：

　　节后铝价强势反弹压制建材等下游加工企业开工，企业观望情绪浓厚。但工业材及板带版块消费尚可，周内河南部分区域发布重污染天气橙色预警，部分中小型铝加工企业出现减产。

　　库存方面：

　　据SMM数据显示，2024年10月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.7万吨，国内可流通电解铝库存55.1万吨，较节前（上周一）库存仅增加了1.9万吨，累库增量大幅低于节前的预期，且周中已去库0.7万吨。“金九银十”传统旺季下国内铝锭库存的超预期表现，得以对节后铝价表现的延续提供良好支撑。

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　　且值得一提的是，此次假期电解铝库存累库量是近五年的最低，其中原因，与到货量出现缺口，新疆地区发运不畅的因素密不可分，该情况是节后累库大幅低于预期的主要原因。与此同时，供应端，铝水比例回升，铸锭量下降，且7天的假期对比去年的双节假期要短，导致9月以来铝锭供应端压力骤减；需求端则延续良好表现，进口窗口持续关闭，市场可供选择的货源减少，国庆假期不少铝产品继续通过汽运直送下游。因此，综合因素作用下，本次国庆节后铝锭累库少于预期。

　　展望10月，在“银十”的传统旺季背景下国内铝锭库存仍有望保持下降趋势，SMM预计10月上半月国内铝锭库存将围绕65-75万吨附近运行，乐观情况下10月底国内铝锭库存有望下降到60万吨附近。

　　SMM展望

　　综合来看，节后铝价上涨主要是受偏暖的宏观氛围以及供应端成本支撑和累库不及预期等因素带动。展望未来，供应端，国内电解铝供应端维持增长态势，但考虑到净进口同比下降，国内表观消费量同比增量有限；需求端，10月份是铝下游加工的小旺季，行业开工情况总体稳定，未来需关注订单变化情况。结合当前氧化铝现货依旧呈现紧平衡的态势，国内电解铝成本难以下跌的情况，在全球金融条件预期宽松和基本面供需矛盾不突出的背景下，SMM预计短期铝市场或将维持偏强震荡，未来仍需关注国内实际消费情况以及宏观面带来的指引。

　　机构评论

　　华泰期货方面表示，电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地，需求或持续改善，叠加成本支撑，预计铝价重心或震荡抬升，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。

　　金源期货表示，美国9月CPI高于预期，押注美联储11月降息25基点的可能性高于80%。国内存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP落地，市场对过未来持续的利好政策仍有期待。基本面，供应端产能小幅增量，同时消费端亦处于消费旺季，需求较好，平衡预期佳。库存端新疆发运不畅，国庆之后社会库存的累库压力不大。此外氧化铝强势，成本支撑亦强。整体铝基本面良好，短时跟随宏观情绪波动，中期回归基本面预计仍震荡偏好。