［10月份余下的时间都笼罩在11月美联储降息25个基点预期升温的氛围内，而这种氛围是对9月美元降息50个基点的修正，这意味着美元汇率或美元实际利率将因此在10月份迎来局部的反弹，从而令10月的金价面临回调的压力。］

　　展望10月金价的逻辑主线

　　金价自今年3月初启动上扬以来，可谓是整体上处于一波迭创新高的强势行情中。然而。这一波强势上扬行情中，市场对其生成的原因的探讨却经历了较大的波折，这种波折的确有其产生的合理性。

　　今年3月中旬至5月初，黄金市场的参与者随着时间的积累发现金价在强势上扬的同时传统上被视为金价反向指标的美元汇率或美元实际利率同样也在攀升，美元汇率或美元实际利率与金价反向关系同时失效的情形在以往的金价波动历史中的确罕见，这必然催生了市场对于传统金价与美元汇率或美元实际利率反向的范式的质疑，对于旧范式的质疑同时必然催生对于新范式的渴求。

　　然而，5月之后市场对金价展望逻辑的新范式呼声渐渐退潮，这并非金价的走势所致，因为5月以来金价依然维持着迭创新高的势头，新范式的退潮是旧范式在黄金市场价格运行中悄然回归的结果，因为市场明显感觉到人们在讨论5月份以来金价迭创新高的原因时大多与美国就业数据、9月美联储是否降息和9月美联储降息多少基点这些问题相关，而这些问题的答案是沿着金价与美元汇率或美元实际利率的旧范式展望金价。

　　5月以来金价与美元汇率或美元实际利率反向关系的恢复是金价展望逻辑回归旧范式的硬核条件，因为假使今年3月中旬以来金价与美元汇率或美元实际利率始终处于同向关系，那么当下基于美国经济和美联储货币政策展望金价很可能南辕北辙。

　　既然到目前为止，金价与美元汇率或美元实际利率反向关系被打破仍然是非常态化的片段，那么10月金价展望的逻辑主线依然围绕着美元汇率或美元实际利率展开。

　　10月金价面临回调压力

　　自5月以来，随着美国失业率的上升和美国非农就业数据的下修，9月美元降息预期逐渐升温，直至9月美联储议息会议降息50个基点，这使得美元汇率或美元实际利率节节下挫，从而推升金价迭创新高。

　　美联储在9月议息会议上降息50个基点，这虽然多少有点出乎市场意料，但是美联储的算盘大概是在美国失业率出现上升苗头的当下做着以下两种前景的打算。

　　一是如果后续美国就业数据好转，即美国经济软着陆概率提升，那么美联储的降息将回到每次25个基点的路径，因此9月以来美联储官员反复强调50个基点的降息绝非以后的常态，正是担忧50个基点降息催生市场衰退预期；二是如果后续美国就业数据持续恶化，即美国经济硬着陆风险加剧，那么9月50个基点的降息算得上反应及时、应对得当。

　　从9月美联储50个基点降息落地后的金价和美元反应来看，市场基本上是暂时听信了美联储的说辞，即50个基点的降息是25个基点降息的加倍，但是并不意味着美联储预期美国经济硬着陆风险抬升，9月金价因此延续着上扬势头。

　　9月美联储会议后至今的美国就业数据出现了一定程度的改善，而后续的就业数据尚在11月初才能公布，这意味着10月份余下的时间都笼罩在11月美联储降息25个基点预期升温的氛围内，而这种氛围是对9月美元降息50个基点的修正，这意味着美元汇率或美元实际利率将因此在10月份迎来局部的反弹，从而令10月的金价面临回调的压力。

　　笔者预计，国际金价或在10月份回调至2450美元/盎司至2500美元/盎司一线。

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