华泰固收研报指出，2015年牛市中，债市呈现震荡下行走势，并整体呈现陡峭化特征。究其原因，股市表现与基本面明显背离，央行持续降准降息，债市短期受益，而长端则面临风险偏好提升、理财配资(替代性资产)等压力。股市大幅调整之后大量资金涌入理财，理财配资等高收益资产消失，推动长端利率快速下行。2019年一季度股市上涨过程中，债市整体窄幅震荡，并未出现明显的跷跷板效应。当前时点，居民等部门赎回货基债基、理财并转战股市可能引发短期“赎回-抛售”压力。财政政策以多大力度跟进未必影响股市表现，但将直接影响债市供给。房地产等短期提振能否持续，最终实现止跌回稳也将影响债市表现。尤其是需要提防理财-债基负反馈效应，可能引发短期超调可能。不过，经济新旧动能转换、融资需求不足、支持性的货币政策短期尚未改变，债市的趋势并未根本逆转。我们继续维持前期判断，曲线陡峭相对确定，十年期国债在2.2-2.3%位置已经进入合理区间，或存在短期冲扰动，超调的概率不低(比如2.3-2.4%)，仍要在防守中等机会，但超调对配置盘而言或是机会。后续财政政策力度是关键，如果不及预期，债市很可能迎来转机。转债由于能加杠杆，且涨跌幅度限制比股票少，实行T+0交易，短期表现预计亮眼，但演绎速度预计较快，不排除一步到位。我们也看到中国资产强势上涨，日股等遭遇资金流出。

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