近期，股债“跷跷板”效应显著。10月8日，在股市一片飘红之时，国债期货主力合约全线收跌，其中，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.16%。

　　贝壳财经记者根据数据统计，自9月24日政策“大礼包”发布至10月8日，国债期货跌多涨少，仅在9月25日当天收盘集体上涨，其余5个交易日均多数下跌。

　　去年底以来，债市持续走牛，10年期国债收益率在9月中旬一度下探2.03%的低点，“债牛”行情吸引了不少个人债基投资者入场，当前，债市面临调整，是否意味着“债牛”的终结？10月债市到底怎么走？

　　债市调整 “924”后30年期主力合约已跌5天

　　近期，我国债市明显调整。

　　10月8日，国债期货主力合约全线收跌；9月30日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.53%，10年期主力合约跌0.24%；9月27日，国债期货全线收跌，30年期主力合约盘中一度跌超3%，为历史最大跌幅；9月26日，国债期货同样也是全线收跌，30年期主力合约跌1.05%；9月24日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%。

　　仅9月25日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.29%。

　　目前，10年期国债收益率为2.15%，相较9月中旬2.03%的低点已提升超10个基点。

　　为何近期债市出现了较大调整？主要还是受宽货币政策落地止盈情绪浓厚，以及风险偏好修复等因素影响。

　　国海证券研报认为，8-9月的利率下行中隐含了降准降息的宽货币预期。9月底降准降息政策同时落地，债市止盈情绪浓厚，对市场造成一定扰动。

　　此外，受股市大涨影响，投资者风险偏好有所提升，记者采访中了解到，已有基民减仓债基，加仓股基，投身本轮股市行情。资金被股市“吸走”，债市调整也在情理之中。

　　“债牛”终结了吗？10月债市仍将波动

　　本轮“债牛”最早可追溯至2023年10月初，当时，10年期国债收益率仍维持在2.6%以上，随后便一路震荡下行，逐渐突破2.5%，甚至2.1%的历史大底。经济复苏缓慢、流动性宽松预期、股市震荡下“资产荒”加剧等共同助推了债市行情。

　　近期，债市面临调大调整，是否意味着“债牛”的终结？

　　记者发现，目前机构并没有明确的答案，但比较确定的是，10月的债市仍将处于波动之中。

　　东吴证券研报认为，债市的利多来自于基本面、政策面以及二级市场的“资产荒”，目前来看这几个因素并没有出现完全的反转，也就无需过度警惕利多出尽，需要观察后续的基本面能否复苏以及股市的抽水效应。

　　实际上，无论是对于债市，还是对于股市，基本面都是最为关键的因素。若基本面明显反转，债市或难言乐观。

　　可以说，近期一系列增量政策的确改善了市场预期。从数据也能看出一些复苏迹象，比如，9月我国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比8月上升0.7个百分点，表明制造业景气度回升。

　　再如，房地产新政下，一线城市楼市交易活跃度有所提升。以深圳为例，当地住建局发布的数据显示，10月1日-7日，全市新建商品住宅认购销售1841套，合计19.18万平方米，认购量较去年同期增长664.14%；二手房方面，全市头部中介机构带看量、成交量分别为24620人次、1314套，日均值较2023年国庆假期分别增长22%、339%。

　　展望10月债市，财政政策力度或许是最大的不确定性因素。

　　华西证券研报直言，从收支平衡视角考察，假设财政收入同比下滑且支出不锐减，年内存在追加赤字的必要性，规模或在1.7万亿元以上。不过，我们可能还是要对增量财政的三种可能性均做好策略储备：如果年内未现增量财政，债牛或将重启，需及时把握久期机会；如果增量规模在1万亿—2万亿元，可能属于短期利空出尽，长端利率或有修复行情；如果增量规模超2万亿元，建议及时压降久期，等待利率逐渐“筑顶”后，再重新补充长债仓。

　　在公众对财政政策有较大期待下，10月份或迎政策密集出台期，债市仍将面临扰动风险，投资者也可及时关注政策情况，以便更好地作出投资决策。

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