黄金专题报告

　　突围而出

　　核心逻辑：

　　宏观面：美降息周期开启，另中东地缘紧张局势持续升温，市场对黄金的避险需求增加。

　　供需端：二季度全球黄金供应量达1258吨，受场外交易大涨和全球央行持续购金影响，二季度包含场外交易的全球黄金总需求同比增4%。

　　观点：美降息周期开启以及地缘局势升温等扶助，叠加资金端助推，预计短期沪金仍有上行空间。

　　风险提示：1.国内外货币政策的变化；2.地缘局势动向；3、黄金供需面变化。

　　01

　　美联储宽松周期开启

　　美联储9月议息会议上，将联邦基金利率目标区间大幅下调50个基点至4.75%至5.00%，为2020年3月来首次降息，宽松周期开启。美降息利好黄金及其他商品价格。

　　地缘政治方面，本月17日和18日，黎巴嫩接连发生通信设备爆炸事件，以色列与黎巴嫩真主党之间的紧张局势持续升温，市场对黄金的避险需求增加。

　　02

　　黄金供需分析

　　从供给端来看，二季度全球黄金供应量达1258吨，同比增长4%，为2012年以来最强劲的二季度表现。其中，金矿产量为929吨，同比增长3%，回收金总量为335吨，同比增长4%。需求方面，受场外交易大涨和全球央行持续购金影响，二季度包含场外交易的全球黄金总需求同比增长4%，达到1258吨。不含场外交易的二季度全球黄金需求总量为929吨，同比下降6%。场外交易量达329吨，同比大涨53%

　　03

　　库存、持仓分析

　　库存方面，截止9月20日COMEX黄金库存约1690万金衡盎司，呈下降态势，SHFE黄金库存约为11.8吨，处于偏高水平。

　　持仓方面，据CFTC数据显示，截至9月17日当周，COMEX期金非商业多头持仓较前一周增加29728手至369734手。9月20日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量为875.39吨，较前一交易日持平。

　　整体来看，结合美降息周期开启以及地缘局势升温等扶助，叠加资金端助推，预计短期沪金仍有上行空间。

　　风险提示：1.国内外货币政策的变化；2.地缘局势动向；3、黄金供需面变化

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