【导语】近日，国内央行宣布降息20个基点、降准50个基点及房地产领域降低存量房利率，降低首付比例，有力刺激资金流动性，有色市场拉涨，截至日前铝价已突破20300元/吨。本轮行情仍是由宏观驱动引发，配合备货行情得以实现。但结合历史规律来看，本轮行情的出现有其必然性，是在商品周期向上的大背景之下出现的。8月末笔者在对9月行情进行推演时对此轮走势进行了较为准确的判断，感兴趣的朋友可往前翻看。

　　市场回顾：中旬起蓄势拉升，大有持续拉升之势

　　9月中旬起电解铝市场拉开上涨帷幕，直至日前上行势头不减。截至9月30日，卓创资讯A00铝均价为20370元/吨，较9月9日上涨1220元/吨，涨幅6.37%。

　　此番行情可以追溯至8月中旬的起势，美国经济数据偏弱，美元大幅走弱，市场交易逻辑转向降息预期。加之此时铝基本面良好，下游型材、板带箔、线缆等领域开工皆有好转，需求回暖叠加降息潮的来临，筑牢了本轮行情19000元/吨的底部。

　　进入9月铝价下挫后反弹，主因宏观交易逻辑的转换，市场情绪再度在衰退和降息之间横跳，但由于8月份市场已然筑底，因此市场在短时下探后迅速拉升，直至国内宏观利好与需求起势降临，电解铝市场终于实现突破。

　　后市预测：宏观风口之下价格上涨无疑但需注意需求端表现不及预期带来的压力

　　就节后的10月来看，目前市场情绪充斥着乐观，金融与商品市场皆呈现出繁荣景象，似乎节后铝价拉涨至21000元/吨甚至22000元/吨已是顺水推舟。但本轮风口下铝价能攀升至何处，还需综合看待。

　　从宏观的角度看，10月份宏观主要交易逻辑或延续以本轮国内的金融政策及后续政策为主，在这个前提下，铝价会持续维持在高区间运行。本次金融、房地产等领域的政策力度空前，基本对金融市场形成了较为明确的底部确认。对商品市场，特别是铝而言，也是确立了一个短期底部，但后续的上涨空间有多少，还需要基本面的配合。

　　从基本面角度看，暂无结构性问题，需注意需求不及预期带来的累库风险

　　供应端行业产能运行率保持在95%以上高位。主要产区暂无电力供应担忧，关注四川产能技改升级复产情况、新疆、内蒙古新产能投产进度。主产区暂无减停产规划，供应端预计维持稳健。库存方面铝水比维持在74%左右高位，铝锭供应量总体偏低，国庆期间各消费地预计将有批量到货，但基本在合理区间，铝锭显性社会库存维持相对低位。

　　需求端预计温和恢复。下游领域开工环比皆有好转，但同比呈现下滑。消费端的宏观体现与市场参与的个体感受仍有一定差异，因此部分市场业者始终存在一定隐忧。对需求端恢复的谨慎态度，是制约铝价后市上涨空间的重要因素之一。

　　成本方面，节后国内氧化铝基本面延续供需紧平衡局面，部分氧化铝企业检修未结束，10月产量预计难有增量，加上目前现货市场几无进口资源，供应持续偏紧，考虑节后西北等地区下游电解铝厂或开启冬储补库模式，需求存在增加的预期，阶段性供需错配，10月氧化铝价格料仍存上涨空间，成本托市加强。

　　从季节性的角度看，结合近十年季节性波动特点来看，金九银十的旺季会出现明显上行，尤其是9月份受到消费旺季的带动下上涨概率较大，过去十年中，有8年9月份市场出现上涨。但过去10年中，10月份有8年出现下跌，只有2年出现上涨。单从概率而言，10月份市场下跌概率较大！

　　但预测市场不是单纯的概率论，具体情况分析看，结合宏观的驱动及需求复苏时间，我们判断今年市场旺季到来较往年延后，相应的结束时间亦将后移，将会使得10月份市场均价上涨的概率增大。

　　结论：10月铝价或偏强运行，至下旬趋向温和

　　综合来看，目前铝基本面延续稳健态势，铝价底部扎实，在当前宏观强利好背景下，10月铝价预计延续偏强状态。但需求端的宏观体现与个体感受差异或将令市场对需求端持谨慎态度，加之节后初期累库状态，或将使得市场在上旬经历温和调整，中旬起回归宏观强驱动逻辑，临近月末市场或有所承压。因此卓创资讯预测10月铝价或偏强运行，至下旬趋向温和，运行区间或在20000-21000元/吨，均价或在20500元/吨。

　　重点关注：财政政策、金融市场、终端消费领域实际表现、社会库存。

　　 https://vip.sci99.com/annualreport/?source=20248

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