中信证券发布研报称，Q3市场煤价预期波动较大，但从实际价格表现看，动力煤Q3均价相对平稳，焦煤价格表现弱于预期。因此板块Q3业绩料也将出现了分化，预计动力煤中环比量增的公司业绩环比有改善，焦煤业绩环比则有所下滑。展望Q4，红利风格或依然是板块上涨的推动力，随着煤价底部明确、宏观政策不断叠加，板块有望进一步反弹。

　　中信证券主要观点如下：

　　三季度动力煤价格环比向好，“双焦”价格持续调整。

　　三季度煤价平均环比下降4.23%，同比下降7.69%，分煤种看，动力煤、无烟煤三季度价格有所提升，均价环比分别变动+0.78%/+2.05%，焦煤、焦炭价格仍然下降，均价环比分别变动-10.56%/-6.35%。三季度“双焦”价格持续下跌主要受到黑色产业链价格负反馈的影响。与去年同期相比，各煤种价格均有所下降，动力煤/冶金煤/无烟煤/焦炭均价同比分别变动-2.67%/-10.65%/-8.99%/-13.14%。

　　预计板块前三季度业绩同比下降20%，Q3单季净利润环比下降1.27%。

　　以主要跟踪的煤炭上市公司为样本，预计前三季度净利润同比下降20%，Q3单季净利润环比下降1.27%，同比下降12.12%。预计以动力煤/冶金煤/无烟煤为主的上市公司Q3单季净利润将环比分别变动-1.88%/-1.91%/+24.38%。预计样本中Q3净利润环比增长/下降0-10%/下降10%以上分别的公司占比44%/33%/23%，Q3净利润同比增长/下降0-10%/下降10%以上的公司占比分别为17%/33%/50%。

　　基本面展望：动力煤价Q4有望温和改善，期待宏观政策催化行业需求。

　　动力煤需求近期开始改善，8月开始水电同比增速明显放缓，对火电出力和电煤需求挤压减弱，加上9~10月化工等非电力行业需求季节性因素扩张，动力煤价9月出现小幅上涨，预计上述因素在10月份或将持续，有望继续带动煤价温和回暖。焦煤价格Q3因钢铁利润缩水而下跌明显，目前钢铁需求和价格有所反弹，也带动焦煤价格止跌上涨，但焦煤长协价相对滞后，Q4环比仍有压力。后续预计焦煤价格或以震荡为主，上涨拐点需等待地产新开工数据企稳。从中长期预期看，随着宏观政策的不断叠加，煤炭需求也将获得进一步支撑，有助于稳定长期近期预期。

　　风险因素：

　　宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价;安监力度有所放松，导致供给增加;海外能源价格系统性下跌，压制国内煤价。

　　投资策略：

　　煤价预期回暖，政策利好板块进一步反弹。基本面而言，年内煤价底部已基本明朗，上市公司全年盈利和股息预期也将逐步明确；宏观政策不断叠加，有助于稳定中长期煤价预期。此外，政策积极引导长线资金入市，也有助于强化红利风格的持续性，利好板块行情展开，以红利预期为基础，沿三条主线推荐：1)业绩稳定性相对较好;2)股息预期相对有优势;3)“破净”有估值修复潜力。

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