2015年11月11日，国家统计局公布了2015年10月宏观经济数据，不管是工业增加值，还是投资与销售都与汽车行业表现亮眼有关。汽车可说是“冬天里的一把火”，近两月或能继续燃烧，但再往前，不确定性较大。我们的主要观点如下：工业增长小幅低于预期，下行趋势或继续。从数据上看，制造业似乎企稳，但是发电量的持续当月负增长以及年内首次累计负增长，给这种“数据”上的企稳蒙上了一层阴影。国有企业持续负增长、集体企业由正转负增长的同时，股份制企业成为工业稳增长的主力，为国企推进混改提供了一定的合理性支持。从行业的角度看，最大的亮点在于受益于新能源汽车政策的刺激，汽车工业增速出现显著上升；最大的隐忧在于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速出现明显下降。从区域看，东部地区增速小幅回升，中西部地区增速基本稳定，东北地区却呈现“断崖式”下跌，表明治理“东北塌陷”问题刻不容缓。鉴于混改尚未进入大规模推进阶段、淘汰僵尸企业在短期内有可能造成产出下降以及“东北塌陷”问题尚无明确治理方案，因此短期来看，工业增长下行趋势或继续。制造业带动单月投资增速回升，部分反映汽车行业投资回升。1-10月固定资产投资完成44.7万亿，同比增长10.2%，增速较1-9月回落0.1个百分点，略高于市场预期的10.1%。从单月数据看，10月投资增长9.3%，较8月大幅回升2.5个百分点，单月投资主要得益于制造业增速超预期增长，其中得益于汽车旺销的汽车制造业投资是最大亮点。房地产投资跌幅小幅收窄，单月降幅由-3.1%收窄至-2.4%，房地产开发资金来源累计增速有所回升，有望缓解地产投资的下行速度。基建投资单月增速由9月的14%回落至12.9%，从资金来源看，银行对于基建项目的谨慎态度可能是准财政的制约因素。零售增长再超预期，部分也是由于汽车销售提升。10月社会消费品零售总额同比名义增长11.0%，高于市场预期的10.8%，增速较上月提升0.1个百分点；实际增长11.0%，较上月回升0.2个百分点。分品类来看，餐饮消费和以通讯器材为代表的新兴消费依然保持快速增长，相对超预期的在于汽车消费大幅提升。但是，住房产业链增速有所回落，石油制品类消费跌幅仅小幅收窄。预计四季度零售增速仍将保持稳中有升的态势，全年增长10.7%左右。

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