国泰君安发布研报称，海外媒体报道沙特或年内增产，将催化市场对OPEC+产量策略重大变化与原油增产预期。油运市场即将迎来传统旺季，近期船东积极挺价，油运运价持续回升。近期第三批成品油出口配额下发，亦将助力旺季表现。重申原油增产将利好油运，建议放低旺季博弈，预期低位逆向布局。

　　国泰君安主要观点如下：

　　海外媒体报道沙特或年内增产

　　据海外媒体9月26日报道，据了解沙特想法的人士透露，沙特准备放弃原油每桶100美元的非官方价格目标，或将按计划在2024年12月1日开始逐步增产，以夺回市场份额，即使这将导致油价走低。这种思维转变代表着沙特的重大转变。自2022年10月以来，沙特一直领导其他OPEC+成员国多次减产以试图维持高油价。未来OPEC+增产计划执行或仍有不确定性，但将催化市场对OPEC+产量策略重大变化与原油增产预期。

　　重申原油增产将利好油运

　　近期油价下跌，加剧原油需求担忧，导致油运股价调整。油价下跌对油运是利好还是利空？核心在于油价下跌的原因。若是原油需求缩减导致油价下跌，对原油终端消费与海运量的影响将取决于油价下跌对量的刺激程度可否对冲需求曲线移动。若是原油增产导致油价下跌，将大概率刺激原油终端消费与海运量增长，则利好油运。

　　过去两年，油运景气上行的背后，承受了OPEC+自2022年10月数次减产的持续影响，油价高企对油运需求存在持续抑制。若未来原油增产，油价下跌将保障增产计划可以落地为原油出口增长，将保障油运需求继续增长。若油价回落至期货明显升水，将可能进一步驱动补库，油运需求或超预期增长。

　　油运供给刚性凸显，油运超级牛市可期

　　过去两年贸易重构与炼厂东移，驱动油运需求显著增长，2024上半年油运市场产能利用率已处阈值，油运景气中枢上升。预计未来数年油运供需将继续向好，油运超级牛市可期。

　　油运供给刚性凸显。油轮在手订单有限，且老龄化严重。未来数年船台紧张，且船东规模下单意愿不足。油运需求仍将增长。过去两年油运贸易重构航距显著拉长，而OPEC+减产与地缘油价抑制海运量增幅。近期地缘局势对油价影响有所减弱，油价逐步回归供需逻辑，过去数周油价下跌、炼厂开工率回升、运价上涨。回顾过去六十年，原油作为全球经济黑色血液，长期稳健增长，经济波动下具有韧性。未来建议关注OPEC+增产计划与美国石油政策。

　　相关标的：招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、中国船舶租赁(03877)。

　　风险提升：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。