上证报中国证券网讯（记者 常佩琦）央行日前开展2024年第九期央行票据互换（CBS）操作，本期操作量为47.5亿元。这也是四年多来，CBS操作规模首次缩量。分析人士认为，本次CBS操作规模的小幅缩减或是央行根据当前经济金融形势做出的微调，反映了央行在保持政策连续性的同时，也在不断优化和精细化其政策工具的使用。

　　CBS缩量或反映出央行微调政策工具

　　9月26日，央行开展2024年第九期CBS操作，本期操作量为47.5亿元。这也是四年多来，CBS操作规模首次缩量。

　　据上海证券报记者观察，自CBS创设以来，操作规模从最初15亿元逐渐增加到60亿元。2020年2月28日起，操作量常态化固定在50亿元。

　　据悉，CBS创设于2019年1月24日，旨在提高银行永续债的流动性，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从央行换入央行票据。彼时，业内人士介绍，央行票据互换工具可以提高银行永续债的市场流动性，继而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚表示，本次CBS操作规模缩量可能出于三个原因：一是市场流动性状况改善，在近期降准降息以及全方位积极政策推动下，当前金融市场流动性相对充裕，不需要通过大规模CBS操作来提供额外支持。二是灵活调控。这表明央行正在根据实际情况灵活调整政策工具的使用，显示了货币政策操作的精细化和灵活性。三是维持政策连续性。尽管规模有所缩减，但央行仍然保持了CBS操作的连续性，表明对金融市场支持政策没有根本改变。

　　“总的来说，这次CBS操作规模的小幅缩减可能是央行根据当前经济金融形势做出的微调。它反映了央行在保持政策连续性的同时，也在不断优化和精细化其政策工具的使用。”曾刚说。

　　CBS未来操作量或"稳中有降，灵活调整"

　　自2019年CBS创设以来，永续债已经逐渐成为银行补充资本的重要工具，市场接受度和流动性都有了显著提升。截至目前，中国银行业累计发行永续债超过3万亿元，永续债市场已经相当成熟和活跃。

　　“随着永续债市场的成熟，其自身流动性不断提高，对CBS的依赖可能会逐渐降低。央行可能会逐步减少直接干预，让市场机制在永续债流动性管理中发挥更大作用。”曾刚判断。

　　他进一步分析说，从长远来看，CBS未来操作量的总体趋势可能是"稳中有降，灵活调整"。随着永续债市场的进一步成熟和银行资本状况的改善，CBS的常规操作量或将逐步减少。但央行很可能会保留这一工具，不排除未来CBS可能从一个专门支持永续债市场的工具，逐渐演变为央行流动性管理和金融稳定工具箱中的一个常规且灵活的组成部分，根据市场需求灵活调整其使用方式和操作量。

　　9月27日早间，央行宣布全面降准0.5个百分点，降息20个基点，降准降息罕见同时落地。曾刚认为，降准降息政策实施后，当前整体市场流动性较为宽裕，资金利率稳中有降。在此背景下，预计央行CBS的缩量操作对永续债发行不会产生太明显的影响。

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