长城动漫：新旧资产分化明显、资产处置是关键

　　业绩总结： 长城动漫公布公司三季报，根据公告内容，公司前三季度实现营业收入 2.78亿，同比下降约 13%；实现归母净利润 915万元，较去年同期下降了约 90%，业绩整体呈现较大的压力。

　　煤焦化业务成为吞噬利润的元凶。 长城动漫目前的主营业务之中，煤炭业务仍然占有非常大的比例。从今年以来，由于宏观经济的持续走弱，整个煤炭产业链受到非常大的冲击，行业严重不景气拖累了公司的煤炭业务的利润水平。另一方面，公司正在进行主业的切换，煤炭业务的去库存行为也已经推进了一年，导致煤炭业务的整体规模也在缩减，这是导致收入规模也出现下降的主要原因之一。

　　资产处置是公司未来的第一看点。 从公司由四川圣达更名为长城动漫以后，公司就在积极处置还滞留在上市公司平台之内的煤炭产业相关资产。由于煤炭行业近年以来高度不景气，导致对公司业绩产生了极大的拖累，所以一旦煤炭资产被置换出上市公司平台，其超高毛利率水平的新兴业务(根据半年报的内容：动漫毛利率 65%、游戏 89%、玩具和衍生品 74%)将快速拉升公司的整体利润水平。

　　增发势在必行。 目前，长城动漫的大股东长城集团只持有上市公司约 3000万股，占总股本的比例不到 10%(仅 9.85%)。目前长城动漫的市值在 40亿上下，大股东持股比例较低即不利于未来的资本运作，且随时有被举牌的危险。所以对控制方而言，通过增发来实现对公司的控制势在必行。

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