当升科技：主业拐点进一步确认

　　业绩摘要：2015年前三季度实现营收55,894万元，同比增长18.86%，扣非净利润-202万元，同比下滑74.66%；第三季度单季实现营收21,790万元，同比增长26.81%，扣非净利润-12元，同比下滑96.49%。

　　动力电池行业高景气，营收有望延续高增长。报告期内，公司营收实现高增长主要是由于新能源汽车行业高景气，动力电池销量增长迅猛，公司正极材料销量同比增长30.18%，其中三元材料销量同比增长104.88%。公司江苏一期工程产能满产且供不应求，二期工程产能为2,000吨/年车用高镍三元材料，目前已经进入设备安装阶段，随二期工程产能释放，公司全年营收有望保持高增长。

　　高毛利的车用三元材料逐步放量，毛利率止跌回升。前三季度公司整体毛利率止跌回升，同比增长0.20个百分点，第三季度毛利率同比增长1.80个百分点，主要是由于公司高盈利的车用高镍三元材料通过国内外一些客户认证，实现了批量销售并逐步放量，三元材料占比已经由去年同期的0.54%提高到目前的37.39%。随江苏二期工程产能释放，预计公司三元材料占比将持续提高，同时毛利率将逐级回升。

　　国内稀缺的三元材料龙头，主业拐点清晰可见。公司积极布局三元材料，目前已经成为国内NCM三元正极材料的龙头，特别是在高镍材料领域，公司已经通过国内外一些大客户认证，并实现批量销售。此外，公司与韩国GSEnergy签署协议共同开发高端三元正极材料，如果合作进展顺利，公司将成为国内少有的同时具备NCM和NCA高端正极材料产能的企业。现阶段公司盈利处于历史底部，明年海门二期项目开始投产，高镍三元材料开始放量，主业拐点清晰可见。

　　盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为139.2%，849.7%和63.1%，EPS分别为0.06,0.52和0.85元，给予“买入”评级。

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