【行情回顾】9月20日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0552，较上一交易日上涨108个基点，夜盘收报7.0480。当日人民币对美元中间价报7.0644，调升339个基点。

　　【重要资讯】中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，一度升温的“降息”预期并未落地。机构认为，展望未来，美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率在上升，四季度央行降息的可能性较大。

　　【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。我们认为，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境为易跌难涨，但在国内经本面大盘未企稳前，尚不能确定这一趋势是否会形成长期下降的周期性特征。为了更准确地理解这一判断，我们需要明确两个重要的逻辑关系：“美联储降息≠人民币必定升值”和“9月LPR不变≠宽货币窗口关闭”。预计美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的情形，大概率发生在结汇力量的集中出现，或是美元指数跌破100。

　　【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期