北京时间9月19日，美联储宣布将联邦基准利率目标范围下调50个基点，降息后利率水平在4.75%~ 5%,这是自2020年3月以来的首次降息，在这4年间，美联储共加息11次，基准利率从0%-0.25%持续加到5.25%-5.5%。市场预计，今年四季度和2025年仍有降息可能，本次利率下调，标志着新一轮降息周期开启。或受此利好影响，当日A股及主要商品以红盘收市，那么美联储降息对水泥市场有何影响呢？

　　美联储降息与水泥市场走势

　　短期看，美联储降息最直观的表现就是降低借贷成本，以美元计价的资产价格出现上涨。2001年以来，美联储共开启了四轮降息周期，前三轮降息周期中，第一轮和第二轮水泥市场需求和价格同步走高，且幅度较大；第三轮周期中，水泥需求和价格均出现温和上扬。本轮美联储降息，笔者认为对水泥市场主要有以下几点影响。

　　表1：2001年以来美联储历次降息与水泥市场表现

　　资料来源：水泥大数据研究院整理

　　水泥市场积极影响

　　（一）宽松预期升温 提振市场信心

　　今年以来，尽管我国经济持续复苏，但有效需求不足和部分行业产能过剩问题突出，经济恢复基础并不牢固。2024年6月，经济学家信心指数录得93.7%，连续5个月低于100%，反映经济增长前景并不乐观。美联储降息后，国内货币政策宽松空间打开，这将有利于提振包括水泥行业在内的经济向好信心，增强发展信念。

　　图1：经济学家信心指数连续5个月低于100%

　　数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

　　（二）短期需求温和恢复 长期难改下行趋势

　　今年以来，受地产持续探底和基建资金不足等影响，水泥需求低迷态势基本贯穿前三季度。中国水泥网水泥大数据显示，截至当前，水泥发运率在36%左右，需求恢复不足四成，远逊于同期。一方面，美联储降息，人民币汇率升值，有利于减轻部分发行较多美元债的地产企业债务压力，修复资产负债表；另一方面，货币政策空间打开后，市场利率下降，流动性增加，缓解部分基建项目资金压力，短期需求有望转暖。不同的是，前三轮降息周期中我国水泥需求处于上升期和高位平台期，目前处于下行通道，长期来看需求下滑不可逆转。

　　图2：水泥发运率低于同期（%）

　　数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

　　（三）价格小幅反弹 幅度不宜乐观

　　煤炭占据水泥生产成本的主要部分，煤价走势对水泥价格影响较大。近两个月来，水泥价格阴跌不止，至今仍未出现明显上涨趋势，除了淡季需求疲软外，煤价低迷导致成本支撑不强或是另一重要因素。尽管我国煤炭产量较大，但进口煤作为补充部分仍占据一定分量，美联储降息后，以美元计价的国际煤炭价格出现上涨，这将增加进口煤炭的水泥企业生产成本，水泥价格获得一定支撑,短期内水泥价格或将小幅反弹。

　　图3：熟料产能利用率低于50%

　　数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

　　笔者认为，长期看，制约水泥价格上涨的核心因素在于产能严重过剩，目前熟料真实产能利用率达到近年来新低水平，过剩矛盾问题异常尖锐，唯有采取有效措施坚决去产能，解决沉疴顽疾，才能引导水泥价格恢复到正常水平。

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