早上好，先来看下重要消息。

　　普京签署总统令

　　据央视新闻消息，俄罗斯总统普京当地时间9月16日签署总统令，将俄罗斯武装力量的编制人数增加至2389130人，其中150万是军事人员。总统令还责成俄罗斯政府通过联邦预算向俄罗斯国防部拨款。

　　2023年12月，俄罗斯武装力量编制人数增加至2209130人，其中包括132万名军事人员。

　　重大调整，港交所官宣

　　9月16日，港交所宣布，交易所已获监管机构批准实施恶劣天气交易。恶劣天气交易安排将于2024年9月23日起生效。在交易所或通过交易所（包括沪深港通的北向及南向交易）进行的证券交易将在恶劣天气情况下继续维持交易。与常规交易日的情况相若，所有交易所参与者需要在恶劣天气下继续提供交易相关的服务。

　　这一变化意味着，香港将结束长期以来在台风和暴雨期间关闭市场交易的传统。恶劣天气下的市场运作安排与香港当局发布的台风、暴雨、极端情况的严重程度挂钩。

　　据证券时报报道，香港媒体统计数据显示，2018年至今，恶劣天气已经导致港股市场11次停市，其中2023年发生了4次。去年港股继9月1日因十号飓风“苏拉”袭港全日停市后，9月8日又因黑色暴雨警告加上极端情况生效，再次全日停市，仅9月份已停市两日。数据统计显示，去年前8个月，香港股市日均成交额为1120亿港元，若按此日均成交额计算，意味着港股9月停市2个交易日就损失2240亿港元成交额。

　　此外，港股停市不仅影响股票、轮证成交，期货期权市场同样受影响，而且沪深港通暂停，港交所无法从北向交易分成内地交易所需手续费，以期货期权年内成交稳定、北向通日均交易规模千亿计算，停市一天的影响不容小觑。

　　港交所去年上半年交易费及交易系统使用费数据显示，以期内现货、期货市场交易日数120日和129日计算，港股一日交易费相关收入可达2174万港元，停市两日就意味着损失4300万港元交易费用，这还未计算结算系统收费的影响。

　　现货黄金盘中创历史新高

　　昨夜，现货黄金持续走高，创历史新高，一度触及2589.07美元/盎司，日内涨近0.4%。

　　现货白银日内涨幅达1.00%，现报31.01美元/盎司。COMEX期银日内涨超1.00%，现报31.39美元/盎司。

　　最终，COMEX黄金期货尾盘微跌0.04%，报2609.7美元/盎司。现货黄金创历史新高后回落。COMEX白银期货尾盘涨0.15%，报31.120美元/盎司，本周累涨10.26%。

　　此外，消息人士称加沙停火协议近期无进展，叠加墨西哥湾飓风影响，美油收涨超2%重新站上70美元/桶大关，布油涨约1.6%创逾一周来最高。

　　美联储9月将降息50个基点？

　　目前债券交易员再次认为，美联储政策制定者在本周会议上降息50个基点的可能性大于25个基点。与美联储利率决定相关的掉期定价显示，美联储降息50个基点的可能性超过50%。

　　《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip表示，鉴于通胀和劳动力市场的现状，本月美联储只降息25个基点的风险更大，该央行应该降息50个基点。

　　据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为33.0%，降息50个基点的概率为67.0%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为19.3%，累计降息75个基点的概率为52.9%，累计降息100个基点的概率为27.8%。

　　前美联储三把手、前纽约联储主席杜德利周一表示，他相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法。鲍威尔上个月特别提到，劳动力市场的进一步走软不受欢迎，而现在就业市场似乎在进一步下滑。更大幅的降息可以让美联储点阵图预测与市场预期靠拢。

　　美国国会议员还呼吁要超常规降息。当地时间周一公布的一封信函显示，三名美国民主党参议员联名致信美联储主席鲍威尔，敦促9月降息75个基点。这些议员称，他们近几个月一直呼吁美联储降息，实际上现在降息可能已经太迟，美联储推迟行动已经让美国经济受到威胁。

　　消费不及预期，生猪价格震荡下行

　　上周，生猪期货价格持续下跌，截至上周五收盘，生猪期货主力2411合约报收于17790元/吨。

　　方正中期农产品研究员宋从志表示，9月以来，国内资本市场整体缺乏利多提振，导致风险资产价格持续走低。农产品板块在8月份创出年内新低，饲料养殖产业链价格重心共振下移，养殖成本持续走低对远端猪价形成明显拖累。此外，市场对远端消费预期比较悲观，使得估值高位的商品出现补跌，因此生猪期价远端合约在9月初迅速回落，并对现货的贴水持续走高，期现价格出现一定程度背离。

　　长安期货农产品研究员拓鹏康认为，上周生猪期货价格持续走低，一方面是因为养殖单位在中秋节前整体出栏量增加，但节日效应对猪肉消费的提振有限，全国持续的高温天气也压制了猪肉消费，供应增量大于需求增量。另一方面，在8月份价格冲高回落后，市场对后市猪价有分歧，养殖户对价格的信心不足，认卖情绪增强，加之节前放量出栏，因此猪价走低。

　　国泰君安期货高级分析师吴昊认为，根据三方机构数据，9月生猪出栏计划增加，月初养殖户抛售生猪积极，中秋节前屠宰量增加，但仍未带动现货价格上涨，市场担忧中秋节后进一步承压，期货价格提前反映了弱预期。

　　“现阶段生猪现货市场阶段性供过于求，规模猪场在9月份的出栏计划整体增加，而中小养殖户中此前入场二次育肥与压栏的群体在节前抛售的行为也明显增多，市场整体预估供需双增，但供给的增量明显高过需求，需求端对高价猪的接受度也较低，因此现货价格也震荡下行。”拓鹏康说，不过，即使猪价有所回落，但重心整体仍旧较高。根据钢联数据显示，截至9月13日，全国外三元商品猪均价为19.24元/公斤，考虑到今年饲料整体价格较低，养殖利润依旧非常可观。按照目前的价格，外购仔猪的养殖利润约在450元/头，自繁自养的利润超过600元/头。

　　“当前处于中秋节至国庆节的供需双旺时节，9月中旬屠宰量飙升，较8月份显著增加，需求端有所改善，终端走货加快，但出栏维持高位，生猪供给十分充足。”宋从志说，当前养殖利润处于高位，养殖户有恐高情绪，急于落袋为安，因此出栏均相对积极。

　　吴昊表示，9月学校开学和气温下降带动屠宰量明显增加。然而，截至9月13日，河南标猪价格19600元/吨，养殖端存栏猪自繁自养利润超过500元/头，因担忧节后跌价，节前主动抛售止盈动作较多，日出栏量持续增加，供需双增格局下价格波动加大。

　　基本面仍是供大于求

　　从基本面看，拓鹏康表示，自从去年四季度非洲猪瘟疫情造成产能大幅损失之后，今年猪价开启了长达半年的上涨。不过根据仔猪量推算，目前产能最低的时间节点已经过去，供应紧张的局面逐步过去。从官方公布的8月份能繁母猪数量再度减少来看，整个行业的产能是谨慎恢复的。需求端表现依旧低迷，一方面，进入9月份全国整体气温依旧偏高，压制了需求；另一方面，经济仍在恢复过程中，节日提振的效果大打折扣，终端对高价白条猪肉的接受度较低。因此，短时间内基本面可能还会维持供强需弱的格局。

　　“相比去年同期，目前生猪产业链供大于求的局面已经得到极大改善，三季度消费大概率环比继续好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏在三季度可能难有明显增加，当前下游冻品库存处于低位，四季度或将利多白条价格。”宋从志表示，在基本面环比边际改善的情况下，现货价格预计难有大的下跌。

　　展望后市，宋从志认为，当前宏观因素成为影响价格波动的主要因素，大宗商品呈现周期性下跌趋势。生猪现货价格偏强，但期价被商品板块拖累明显。中秋节前最后两个交易日，商品市场有止跌迹象，但农产品板块反弹乏力，低位震荡。生猪供需面当前未有大的潜在利空，由于养殖盈利持续时间较短，上游的供给压力并不突出，因此本年度猪价出现“踩踏”的风险较小。后续市场博弈的焦点是宏观层面能否出现政策性利多带动商品止跌反弹。

　　拓鹏康表示，随着节前的集中出栏，后续的供应压力有一定释放，从3月之后能繁母猪的增量情况来看，四季度供应会进一步增加，但增幅有限。另外，今年上半年冻品企业持续去库，目前的库存压力较低，中小养殖户在整体轮动二次育肥的情况下，继续补栏的潜力也较高，若价格有所回落，冻品企业可能会下场补库，二次育肥群体可能会再度入场，因此猪价下方支撑较强。猪价的上方空间，一是看产业的估值，今年商品市场整体疲软会打击产业的信心，使得很多养殖户不敢压栏；二是经过去年的亏损，很多养殖单位承担风险的能力减弱，加之现在的养殖利润可观，认卖情绪很容易占主导；三是需要关注今年的消费情况，若消费持续低迷，猪价可能维持震荡走势，若消费有所好转，猪价超过8月份的高点也未尝不可，在没有暴发疫情的情况下，四季度生猪价格可能会在高位震荡中小幅上行。

　　吴昊分析认为称，根据官方数据，1—5月新生仔猪数据呈现下降趋势，6月新生仔猪数转增，11月后将逐步进入供应边际增加阶段，四季度消费维持季节性增长预期。年内养殖端态度谨慎，未出现一致性压栏的迹象，均重变动幅度小，且冻品库存持续消耗，整体库存水平处于低位。“四季度供需双增，但库存压力较小，现货价格将维持高位震荡。”

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