天风证券发布研报称，与此前两轮软着陆周期相比，美国经济将以最高的降息前的动能水平迎接本轮降息周期的开启。且从更广义的角度看，没有经济大幅放缓作为“触发条件”，因此基于失业率走高形成的衰退担忧缺乏支撑。这也论证了，联储降息或将引发再通胀，可能并不那么遥远。

　　天风证券主要观点如下：

　　面对超预期的美国8月核心CPI，市场的波动幅度远不及年初来的剧烈，在数据发布后年内降息幅度预期还是保持在100bp水平。

　　在鲍威尔8月鸽变之后，市场不关心降息的原因和结果，只揣测降息的幅度。因此对于经济数据的反应并不对称：对于“硬着陆”数据反应更强烈，而对于“不着陆”数据却很难进行降息预期的修正。原因可能是降息预期并不完全来自于数据本身的经济逻辑。

　　8 月美国CPI或许不会改变9月联储开启降息周期的决定，因为联储行动的逻辑更多可能政治因素，而非经济因素。且更重要的是，它意味着美国依然具备再通胀的基础。如果连续降息，美国经济将出现再通胀。

　　美国经济强于以往的软着陆周期，更强于以往的硬着陆周期。

　　这意味着与此前两轮软着陆周期相比，美国经济将以最高的降息前的动能水平迎接本轮降息周期的开启。且从更广义的角度看，没有经济大幅放缓作为“触发条件”，因此基于失业率走高形成的衰退担忧缺乏支撑。这也论证了，联储降息或将引发再通胀，可能并不那么遥远。

　　风险提示：美国失业率数据偏差较大，美国企业盈利超预期放缓，美国大选意外事件再现，美国薪资增速不确定性增加。

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