近期国际原油价格连续下跌，周度跌幅创下自2023年6月以来的收盘新低，截至9月6日晚间，原油价格最低66.11美元/桶，成为11个月来最大单周跌幅。反映出全球市场对需求前景的普遍担忧。主要矛盾主要集中在降息预期的扰动，非农就业不及预期，即便OPEC+延迟减产在近期也未能支撑油价下行。

　　一、宏观经济方面

　　美国8月季调后非农就业人口增加14.2万人，不及市场预期，且前值数据大幅下修，美国8月失业率录得4.2%，创今年6月来新低，总体看就业数据开始疲软。对冲基金交易员也开始加大对于美元降息的概率。

　　美国ISM制造业PMI数据显示，8月PMI公布值47.2，前值46.8，预期值47.5虽然高于前值，但总体不及预期，结果美国总体经济数据呈现疲软，宏观压力持续增加。市场判断，当前美联储降息25bp的很有可能落后于曲线结构，导致经济衰退的加强，风险资产可能面对抛售。

　　二、原油产业方面

　　供应端看，OPEC+做出了延迟增产的应对，但市场依然微能拖住；需求端看，市场担忧美联储落后于曲线导致衰退，经济压力下行。但美国需求指标仍然健康，降息后有重回扩张可能。

　　库存端，原油库存偏低，成品油库存偏高，炼厂面临压力。短期需求忧虑可能过于敏感，原油下方可能打到页岩油成产成本，届时原油价格可能面临反弹。

　　三、价格波动方面

　　图1：美原油期货价格

　　美原油价格连续9周下降，从历史波动率观察，RS模型下，9月初波动率35.29%，随着价格下跌，波动率上升到季节性高位44.57%，根据波动率回归特性，波动率近期可能存在回落风险，如下图所示：

　　图2：美原油历史波动率

　　图3：美原油波动率偏斜

　　图4：美原油期权报价实例

　　从隐含波动率偏斜角度看，看跌期权波动率较为明显，特别是执行价格65的看跌期权波动率偏斜呈现短暂异常，投机净多头持仓也接近见底，如需求端失去增长动力情况下，OPEC+将陷入困境，原油未来或仍有新低。

　　为了规避原油价格波动风险，投资者可以考虑利用美原油期权及各类组合进行风险管理。从7月22日起,WTI原油周度期权新增了周二、结合周一、周三和周五到期日以及月度期权产品组合，无论何时发生波动，都能提供最精准的工具来对冲短期价格风险。WTI原油周度期权在2024年第二季度创下新高，每日未平仓合约(OI)为3.95万份，日均交易量(ADV)超过2万份。

　　交易例子:

　　如果针对短期看跌，中期、长期看涨的形况，投资者可以关注原油周度期权结合月度期权形成日历价差，例如：卖出周度看涨期权，买入月度看涨期权。或者进行日历价差，买入周度看跌期权的同时，买入月度看涨期权进行时间价差上的精准管理组合。这也是美原油短期期权管理风险的优势所在。

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