8月30日晚间，沪市主板生猪养殖企业巨星农牧(股票代码：603477)发布2024年半年度报告。报告显示，今年上半年巨星农牧实现营收22.33亿元，同比增长13.13%；实现净利润及扣非净利润分别为亏损4484万元和亏损1831万元，较上年同期亏损程度大幅收窄。分季度看，公司二季度实现净利润9320万元，环比同比均实现扭亏为盈。此外，公司经营活动产生的现金流量净额1.80亿元，同比增长273.88%，公司整体经营情况持续向好。

　　对于业绩变动原因，巨星农牧表示，报告期内，公司持续推动生猪养殖降本增效，商品猪出栏量较去年同期显著增长，同时生猪销售价格逐步回升，生猪养殖业务实现扭亏为盈。半年报显示，公司是以生猪养殖为主的大型畜禽养殖企业，经过十余年规模化猪场管理的实践，已形成生猪养殖行业较为完整的一体化产业链，是西南地区集种猪、商品猪、饲料生产于一体的农业产业化经营的重点龙头企业之一。

　　猪价景气回升巨星农牧出栏量大增养殖业务扭亏为盈

　　今年一季度，国内生猪价格一直处于低位运行，整个行业普遍处于亏损状态。但进入二季度之后，行业产能去化带来供需关系改善，生猪价格持续上涨，6月末价格同比上涨超26%。据农业农村部数据显示，2024年上半年全国生猪均价为7.81元/斤，特别是进入5月份以来，猪价上涨速度迅猛，6月份生猪均价高达9.07元/斤。此轮猪价回暖，带动了猪企上半年经营大面积止损，甚至生猪养殖板块实现了整体扭亏为盈，巨星农牧便是其中之一。

　　今年以来，巨星农牧从多方面着手提升经营质量以紧跟市场步伐，科学合理管理资金，在保证现金流安全的前提下有序推进项目建设进度，采用多种方式(自建、租赁)扩大规模，提高资产使用效率；销售方面则深度研究客户需求，及时关注市场变化动态，结合养殖规划灵活调整销售策略，实现效益最大化。上半年，巨星农牧生猪出栏量达109.45万头，其中商品猪出栏量106.18万头，同比增长24.69%，生猪产品实现营业收入20.39亿元。去年同期，巨星农牧生猪产品收入为16.63亿元，巨星农牧表示，收入增长主要系本报告期内商品猪出栏量较上年同期增加，且商品猪价格较上年同期上涨。

　　对于本轮猪价回暖，国泰君安分析师认为当前价格高位而产能增长慢，看好周期持续性。其在研报中表示，5月到7月农业农村部监测能繁母猪存栏数据连续增长，其中7月产能环比增幅较低，说明行业对产能增长态度较为谨慎。与历史同价格时进行比较，2022年猪价在20元/kg及以上时，能繁母猪产能增长速度更快，当前的增产能积极性弱于2022年，行业目前高盈利而选择先降负债率而非先增产能，增产慢意味着周期持续性更强。

　　国家统计局数据也印证了上述观点。2024年上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153万头，下降3.1%；猪肉产量2981万吨，同比减少51万吨，下降1.7%。二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%；环比增加684万头，增长1.7%。二季度，尽管全国生猪存栏量有所回升，但从绝对数量上看，仅高于今年一季末，仍为近两年来的存栏低位。这也就意味着，下半年全国生猪出栏量增幅有限。

　　上述国泰君安行业分析师表示，当前猪价高位，养殖利润同比明显改善，二季度养殖利润同比由亏转盈，预计三季度养殖利润环比继续增长。从当前估值来看，板块经过调整，估值低位，持续推荐，受益标的包括巨星农牧等行业龙头企业。国信证券分析师亦认为，巨星农牧养殖出栏预计有望稳步扩张，据公司2024年5月公告披露，现有种猪场产能15万头以上，2024年下半年计划的种猪场产能可达20万头以上，预计未来生猪出栏有望保持稳步扩张，或将受益于猪周期景气回升带来的量价齐升红利。

　　饲料产能超100万吨/年养殖产业链优势充分凸显

　　巨星农牧表示，经过多年的发展，公司已形成饲料加工与生猪养殖较为完整的一体化产业链，集饲料生产、种猪育种与扩繁、仔猪育肥与销售为一体，实现对养殖产业链的全程覆盖。与单纯的育肥模式相比，全产业链模式一方面能够降低饲料等原材料对外采购成本以及仔猪对外采购成本，通过自产饲料、种猪育种及仔猪自繁等获取养殖产业链各环节毛利，扩充整体利润空间；另一方面，全产业链模式能够从源头上保证原料的品质和稳定供应，并能够通过前端定制化饲料生产实现对育肥环节不同种群、不同生长阶段生猪的差异化饲料需求，充分发挥产业链协同效应。

　　巨星农牧表示，公司拥有较强的饲料科技研发力量，在四川、重庆、云南等地拥有多个饲料生产基地，现有饲料产能超100万吨/年，与养殖业务的协同效应得以有效发挥。据了解，巨星农牧饲料业务产品主要包括猪饲料、禽饲料和水产饲料，其饲料产品大部分用于供应公司各养殖基地，剩余部分以经销和直销相结合的方式对外进行销售。报告期内，公司充分利用“养殖产业链”优势，有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，遵循成本、质量双可控的原则，保障饲料对内供给充裕、营养精准科学，以实现饲料供应的连续性、高效性，公司2024年1-6月饲料生产37.74万吨，采购饲料12.06万吨。

　　值得一提的是，巨星农牧“年产45万吨畜禽饲料生产线扩能技改项目”已经顺利进入调试生产阶段，预计国庆节前将正式投产。这一项目旨在满足以乐山为中心的生猪养殖扩产需求，项目配套建设了36个成品散装仓、6个原料玉米筒仓和5个原料豆粕仓，可储存原料11000吨、成品1800吨。这一规模庞大的存储能力将确保生产线的持续稳定运行，满足公司不断增长的生产需求。

　　2024年，不仅猪价格出现回暖，豆粕、玉米等生猪饲喂主料价格也显著下行，这让生猪养殖企业盈利空间得到充分释放。据开源证券数据显示，上半年猪饲料产量为6630万吨，同比下降7.3%。同时，饲料企业玉米、豆粕采购均价分别为2524元/吨、3680元/吨，同比分别下降13.2%、17%；价格大幅回调，推动配合、浓缩、添加剂预混合饲料产品出厂价格均同比下降。

　　华鑫证券分析认为，2024上半年，巨星农牧养殖成本呈下降趋势，从一季度养殖成本13.82元/公斤下降至6月12.88元/公斤，下降主因为上半年饲料原材料价格下跌以及公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理，实现优化成本控制。2024下半年，公司有望进一步实现降本增效，预计2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势。

　　多年来，巨星农牧专注于生猪养殖产业链的建设和发展，目前在全国布局了多个生猪养殖基地。据公司披露，巨星农牧一体化养殖标杆项目——德昌巨星生猪繁育一体化项目的引种工作已按计划在2024年5月完成，正在按计划开展生产运营工作，预计将于2024年4季度达到满产状态。该项目集饲料生产加工、仔猪繁育、生猪饲养、粪污处理、有机肥生产为一体，是西南地区单体规模最大的一体化生猪养殖项目。该项目将为公司的生猪产能高质量可持续发展作出贡献，公司生猪养殖业务或将迎来新一轮高质量扩张。

　　巨星农牧表示，作为集种猪繁育、商品猪生产、饲料生产于一体的农业产业重点龙头企业，在生猪养殖行业周期波动过程中，公司持续聚焦养殖成本改善，在坚持连续生产、稳定出栏经营策略的同时，通过产业链整合、基因育种、科学饲喂等现代化生产经营理念的引入及应用，从养殖产业链各环节入手，全产业链共同发力降低成本，不断寻求养殖成本的新突破，以期在猪周期波动中，通过低成本优势实现穿越周期、稳定成长。

　　日前，巨星农牧发布《关于公司控股股东增持公司股份计划的公告》，其控股股东巨星集团拟自公告之日起12个月内，以自有资金5,000万元增持公司股票。华鑫证券表示，本次控股股东增持彰显巨星集团对巨星农牧发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，预计巨星集团将会持续赋能巨星农牧，助力拓宽巨星农牧长期发展潜力。

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