华源证券股份有限公司孙延,王惠武近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《周期利润持续兑现，关注船价业绩共振》，本报告对中国船舶给出买入评级，当前股价为34.9元。

　　中国船舶(600150)

　　投资要点：

　　事件：公司2024年上半年实现归母净利润14.12亿元，同比增长约155.33%，扣非归母净利润在11.98亿元，上年同期为-1.17亿元。2024年Q2实现归母净利润10.11亿元，扣非归母净利润8.6亿元。

　　高价订单逐渐交付，业绩兑现逐渐加速。根据克拉克森数据，克拉克森新造船指数从2021年开始增长，分别在2021-2023年同比增长22.3%、5.3%、10.2%；2024Q2较2023年末环比增长4.97%，至187.23点，较2020年末增长49.06%。2021年开始涨价后的订单主要从2023年开始交付。根据克拉克森数据，按CGT计，预计中国船舶2024年交付订单主要为2021年订单，占69.74%，剩下30.26%均为2022年订单，船价较2023年交付订单更高；同时，中国船舶交付的高价值船型占比在2024年提升，我们预计船舶价值更高的集装箱船在交付量(按CGT计)占比从2023全年的35.24%提升到2024全年的47.91%，低价值的散货船占比从2023全年的20.50%下降至2024全年的12.41%。根据公司年报与季报，看扣非归母净利润，2023年Q4实现转正，2024年Q1实现环比大涨146.72%，2024Q2实现环比大涨154.44%，业绩持续兑现。

　　周期上行高价订单饱满，远期利润持续向好。2022Q4以来，新造船价增长驱动力从市场驱动逐渐转向绿色更新需求。由于船厂产能紧张，绿色新单(使用可替代燃料主机的新造船订单)在航运绿色大趋势下持续释放，让新造船价在2023年海运市场大幅下滑的背景仍能维持增长，订单覆盖率保持高位。2023年Q4以来，红海事件影响以及油散市场景气度提升带动航运市场复苏。根据克拉克森，从2023年Q4到2024年Q2，Clarksea指数增长27.30%，新造船指数增长6.76%，订单覆盖率保持在3.53年左右。2022Q3以来，造船钢板价格呈下降趋势，人民币美元汇率处于高位，新造船价则因产能紧张而持续上涨，利好船厂未来人民币业绩。公司订单饱满，在手订单交付期已排至2027-2028年。2024年是业绩弹性验证元年，展望Q3/4业绩，2022年新签订单(船价较2021年更高)占比逐渐提升，2024Q1-Q4分别为5.93%/18.88%/27.66%/67.50%，扣非利润环比大幅增长仍可预期。

　　盈利预测与投资观点：中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一。我们预计中国船舶2024-2026年营业收入分别为908.88、902.18、1082.41亿元，归母净利润分别为51.12、92.89、133.23亿元，对应PE分别为33.57、18.47、12.88倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：钢材价格上涨超预期；人民币美元汇率波动；航运行业景气不及预期；IMO环保约束不及预期；全球经济衰退和滞涨风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利50.43亿，根据现价换算的预测PE为30.88。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.1。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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