8月沪铝指数18780完成探底之后，连续反弹，重回20000一线。反弹驱动源于：1)宏观面，伴随初请失业金人数及零售销售数据等在内的美国经济及就业数据企稳，海外衰退交易降温，市场恐慌情绪消退，带动风险资产普遍反弹；2)铝供需面，表征需求的下游开工环比连续好转，叠加8月迎来铝锭去库拐点。

　　对于9月沪铝走势的把握，我们依然从宏观、供应、需求三方面来进行分析：

　　宏观面，海外方面，伴随8月底美国经济和就业数据边际好转，衰退交易降温，8月底鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话，强调就业市场已经降温，货币政策即将迎来转向，基本确认了9月即将降息的事实，且保留了降息50BP的可能性。市场短期切换至软着陆前提下的降息预期交易，目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分预期，未来博弈的焦点可能是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，本周将公布8月非农数据，重点关注。国内方面，国内方面，8月制造业PMI49.1，低于预期且低于前值，已连续四个月处于荣枯线下方，显示制造业修复动能依然较弱，经济下行压力较大。现实依旧偏弱，市场也有了比较充分的预期和消化，所以对市场影响力度整体有限。在这样的背景下，上周央行行长表示继续坚持支持性的货币政策，研究储备增量政策举措，加强逆周期调节。我们认为9-10月将进入重要的政策窗口期，主要是考虑到近期汇率压力有所缓解，货币政策空间打开，密切关注政策动向。

　　供应端，目前国内电解铝运行产能稳定在4350万吨，开工率96.7%，基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。值得注意的是近期四川电力再度出现紧张的情况，省内部分电解铝企业出现高峰用电时期限电5%-10%的情况，不过这种短时间的调控负荷对铝厂产量影响不大，后续需持续关注当地电力供应情况。

　　需求端，截至8月底，国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨至62.4%，整体持稳，整体来看，9月整体需求存好转预期，但各板块反馈不一，且铝价上涨过快会压制下游采购情绪。

　　库存方面，短期华南等地贸易暴雷事件影响下游采购情绪，国内铝社会库存周内再度出现累库的情况，考虑到传统消费旺季到来，9月预计依然会重返降库节奏。截至9月2日，国内主要消费地铝锭库存81万吨，较8月出小幅下降0.4万吨。

　　综上，盘面上沪铝20000一线受阻回落，这一波反弹很明显的现实好转程度赶不上价格上涨速度，所以有回落需要，后期还是需要需求端给到更多正反馈才能有效支撑铝价上行，预计短期沪铝可能处于19400-20000区间运行。