中泰证券发布研报称，受旧规格螺纹钢抛压以及淡季需求走弱影响，钢厂停产检修增多，8月焦钢产业整体走弱，目前9月旺季即将来临，钢厂复产拐点在即，铁水日产有望止跌回升，带动焦煤价格重回上涨趋势。同时“金九银十”期间化工、建材需求迎来旺季，高热值动力煤价格弹性有望凸显。重点推荐配置龙头、加强配置焦煤、关注超跌优质煤电一体化公司以及逐步配置动力煤标的等四大投资主线。

　　中泰证券主要观点如下：

　　螺纹现货止跌反弹，钢厂扭亏为盈

　　根据上海期货交易所通知，8月19日起旧规格螺纹钢不得注册为标准仓单，螺纹钢盘面套保压力减弱，同时临近“金九银十”以及美国降息关键节点，贸易商补库意愿提高，螺纹钢现货价格开启底部反弹，截止2024年8月30日，上海螺纹钢(HRB400,20mm)价格达到3290元/吨，较8月19日底部反弹幅度已经达到150元/吨。现货走强后，长流程螺纹钢盈利也实现扭亏为盈，这也为钢厂复产提供支持，根据SMM数据，截至2024年8月30日，长流程大厂螺纹钢盈利(华东，即时利润)为58元/吨。

　　多家钢厂计划复产，9月铁水日产预期不低于226万吨/天

　　根据我的钢铁网调研，9月有9座高炉计划检修，有16家高炉计划复产，预计9月日均铁水产量可以达到226万吨/天，较当前220.89万吨/天回升显著。同时考虑9月份处于螺纹旧国标库存去化完成，叠加金九银十旺季需求预期，钢厂盈利率状况会进一步改善，不排除复产增加以及提前的可能性。

　　非电旺季降临，化工产量走高

　　“金九银十”降临，煤化工产量开始走高，带动高热值动力煤需求边际修复，有望支撑动力煤价格上涨。截至2024年8月30日甲醇、尿素周产量分别为174.58、119.74万吨，周环比分别上涨0.24%、0.79%，同比分别上涨4.68%、8.26%。

　　动力煤方面，供应有所下滑，需求弱势运行

　　供应方面，月末产地少数煤矿完成生产任务而暂停产销，局部煤炭供应下滑。截至2024年8月30日，462家样本矿山动力煤日均产量为568万吨，周环比下降1.06%，同比上涨9.57%。需求方面，高温天气缓解，日耗逐步走低，需求承压弱势运行。截至2024年8月20日，统调电厂日耗煤900万吨，月环比上涨2.27%，同比上涨23.29%。截至8月30日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价845.0元/吨，相比于上周上涨8.0元/吨，周环比增加1.0%，相比于去年同期下跌1.5元/吨，年同比下降0.2%。

　　焦煤及焦炭方面，坑口产量下滑，第七轮提降落地

　　供应方面，受产地生产接续不畅影响，产地供给有所下滑。截至2024年8月30日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.86万吨和55.52万吨，周环比分别-0.82%和-2.10%，同比分别-4.99%和-13.41%。需求方面，焦炭第七轮提降落地，截至目前累计降幅达到350-385元/吨，铁水继续维持下滑趋势。截至2024年8月30日，247家钢企铁水日产为220.89万吨，周环比下降1.59%，同比下降10.54%。截至8月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1770.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加5.4%，相比于去年同期下跌310.0元/吨，年同比下降14.9%。

　　投资建议：弱现实弱预期冲击，叠加流动性风险，高确定性资产有望重获资金青睐。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。

　　重点推荐四大投资主线，1)重点配置龙头中国神华(01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)，经营稳健，穿越周期。2)加强配置焦煤山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、盘江股份(600395.SH)、潞安环能(601699.SH)，盈利确定性更强。3)重点关注超跌优质煤电一体化公司新集能源(601918.SH)、淮河能源(600575.SH)、电投能源(002128.SZ)。4)逐步配置动力煤标的晋控煤业(601001.SH)、山煤国际(600546.SH)、兖矿能源(600188.SH)、广汇能源(600256.SH)、兰花科创(600123.SH)。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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