内容摘要

　　鉴于瓶片的行业周期处在产能过剩中，行业加工费维持在低位区间震荡，当盘面加工费低于300元/吨，行业企业全部陷入亏损时，可以通过多瓶片空原料PTA和乙二醇，做瓶片利润的修复。当行业加工费大约600元/吨，意味着大部分企业有一定的盈利时，可以做缩利润，空瓶片多原料PTA和乙二醇。

　　跨期策略，重点关注3月和5月的价差情况，具有较强的博弈性，正套逻辑在于3月是旺季，5月是仓单注销月，适宜正套；反套的逻辑在于，供需过剩的品种，应该是远期升水的结构，目前PTA和PX均是远期升水的结构。

　　单边价格方面，对于上市初期，可以以TA03EG01合约价格作为参考，估测瓶片的价格区间，截止2024年8月30日8点，TA501价格约为5424元/吨，TA03合约约升水30元/吨，乙二醇价格约为4775元/吨，则瓶片的价格区间约为(5424+30)*0.855+4760*0.332+300或600，价格区间约为6548-6848元/吨。

　　具体分析，详见正文。

　　瓶片产业周期：供需明显过剩

　　过去三年瓶片进入高速投产期，2023年瓶片产能增速约35%，今年预计产能增速约32%，产能从前几年的1100万吨左右，大幅增加至目前的1943万吨，预计今年三季度仍有250万吨新装置计划投产。

　　在新装置持续地投产下，瓶片行业陷入明显的产能过剩，目前行业处在优胜劣汰的落后产能出清时期，行业面临低利润、低开工、高库存的困境，价格一般表现为长期贴着成本线震荡。

　　数据来源：CCF、华融融达期货

　　行业加工费区间的判定

　　数据来源：CCF、期货数据分析家

　　瓶片价格=0.855*PTA价格+0.332*乙二醇价格+加工费。

　　瓶片的生产直接依赖于PTA（精对苯二甲酸）和乙二醇两种原料，这两种原料的价格波动对瓶片价格具有直接影响。每生产一吨瓶片大约需要0.855吨PTA和0.332吨乙二醇。目前行业大厂的现金流成本约450-550元/吨，完全成本在700-900元/吨左右。

　　对瓶片价格的分析，核心在于对原料和加工费的判定。我们重点分析加工费的情况，过去十年瓶片加工费波动很大，最高的时候瓶片加工费超过3200元/吨，而低的时候瓶片加工费只有275元/吨。

　　鉴于瓶片进入供需过剩的熊市周期中，行业高成本装置陷入亏损将是常态，通过对过去一年瓶片加工费的表现来看，高点基本在650元/吨左右，而低点在340元/吨左右。鉴于瓶片的产能过剩压力越来越大，因此行业加工费区间可能会在300-600元/吨左右。

　　瓶片的淡旺季特点

　　瓶片市场有着一定的季节性规律。每年三、四月份通常是瓶片利润的高点，这与饮料生产旺季前的备货需求密切相关。而九、十月份则是利润的低点，主要因为饮料销量进入低谷。

　　然而，值得注意的是，在年底至次年初，由于出口市场的增加和可能的抢出口现象，瓶片利润反而可能走阔。

　　因此瓶片市场，3-4月、和12月是旺季，6-7月和10-11月份是淡季。

　　数据来源：CCF、期货数据分析家

　　相关策略分析

　　（1）加工费（跨品种）策略

　　鉴于瓶片的行业周期处在产能过剩中，行业加工费维持在低位区间震荡，当盘面加工费低于300元/吨，行业企业全部陷入亏损时，可以通过多瓶片空原料PTA和乙二醇，做瓶片利润的修复。

　　当行业加工费大约600元/吨，意味着大部分企业有一定的盈利时，可以做缩利润，空瓶片多原料PTA和乙二醇。

　　需要注意是的，PTA(TA)是5吨/手，乙二醇(EG)是10吨/手，瓶片(PR)是15吨/手，折算配比约为5:1:2。合约选择方面，TA和EG的活跃合约为01合约，瓶片应该是03合约。

　　（2）跨期策略

　　重点关注3月和5月的价差情况，具有较强的博弈性，正套逻辑在于3月是旺季，5月是仓单注销月，适宜正套；反套的逻辑在于，供需过剩的品种，应该是远期升水的结构，目前PTA和PX均是远期升水的结构。

　　另外，我们还可以参考短纤的情况，同样存在供应过剩的压力，从过去几年3-5价差的表现来看，最终还是以反套为主，但中间会存在较大的波动，可能瓶片也会出现相似的情况，按照震荡的思路对待。当3-5价差贴近无风险附近，可以做正套。粗浅估测，两个月无风险在90左右，当3-5价差小于-60以下可以布局正套，以时间换波动带来的收益。反套策略方面，关注5-7价差，注意成交量情况。

　　（3）单边价格的判定

　　瓶片价格=0.855*PTA价格+0.332*乙二醇价格+加工费。

　　对于单边价格，核心在于PTA、乙二醇和加工费的判定，加工费前文已作出分析，300-600元/吨左右。

　　对于上市初期，可以以TA和EG01合约价格作为参考，估测瓶片的价格区间，截止2024年8月30日8点，TA501价格约为5424元/吨，TA03合约约升水30元/吨，乙二醇价格约为4775元/吨，则瓶片的价格区间约为(5424+30)*0.855+4760*0.332+300或600，价格区间约为6548-6848元/吨。(投资朋友可以后期自行测算)

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