主要内容：

　　贵金属：美联储降息周期已至，目前根据CME观察，11月底前降息50个点概率较大，美元下行助推贵金属走势维持高位。不过，美国7月耐用品订单月率强于市场预期，令金价一度回吐部分涨幅。目前贵金属盘面核心交易逻辑在于降息预期的变化，而降息决策又取决于美国经济数据。

　　短期来看，美国经济情况对于降息节奏的影响尤为重要。中期来看，投资者需要密切关注地缘政治局势的最新发展，尤其是俄乌冲突和中东局势的演变。这些因素将继续对黄金价格产生重要影响。

　　策略：短期贵金属盘面或维持偏强震荡运行，贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布局多单。沪金2410参考区间560-595元/克，上方第一阻力在585一线，沪银2412参考区间7000-8200元/千克。套利上，白银弹性较于黄金更强，可以择机做多金银比值。

　　一、机构观点（机构态度偏多）

　　上周在Kitco News的周度黄金调查中，分析师和散户投资者对未来黄金价格走势的预期出现了显著分歧。尽管本周黄金价格经历了剧烈波动，但多数参与者仍预期黄金将突破近期的高点。调查显示，58%的华尔街分析师和65%的散户投资者看涨黄金，而17%的分析师和18%的散户看跌。剩余的参与者则预期黄金价格将横盘整理。

　　1，Kitco Metals高级分析师Jim Wycoff认为，黄金市场当前的回调主要是由于短期获利回吐的压力以及股市反弹对金价构成的限制。但随着美联储降息预期的进一步明确，以及全球地缘政治风险的存在，黄金的中长期前景依然看好。未来几个月，黄金ETF的资金流入预期将对金价形成支撑，尤其是在美联储降息逐步兑现的情况下。

　　2，Genesis Gold Group的首席财务官雅各布·迪亚兹（Jacob Diaz）指出，持有实物黄金是一种有效的财富保值手段，尤其是在面对全球货币贬值风险时。迪亚兹强调，只要美元仍有贬值空间，黄金就有进一步升值的可能性。他的观点得到了其他专家的呼应，表明市场对黄金的长期看涨情绪依旧强烈。

　　3，Kitco Metals交易员乔纳森·达席尔瓦（Jonathan Da Silva）表示，尽管金价在短期内迅速飙升，但市场情绪中“害怕错过”的心理并未完全渗透，这意味着金价仍有进一步上行的空间。

　　4，Genesis Gold Group的首席财务官雅各布·迪亚兹（Jacob Diaz）指出，持有实物黄金是一种有效的财富保值手段，尤其是在面对全球货币贬值风险时。迪亚兹强调，只要美元仍有贬值空间，黄金就有进一步升值的可能性。他的观点得到了其他专家的呼应，表明市场对黄金的长期看涨情绪依旧强烈。

　　8月26日，据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为68%，降息50个基点的概率为32%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为48.7%，累计降息75个基点的概率为42.2%，累计降息100个基点的概率为9.1%。

　　二、贵金属走势

　　在市场对美联储9月开启降息周期的预期愈发确定之下，贵金属周内再度冲高。黄金价格在短暂下跌后迅速回升，显示出市场的强劲买盘。白银跌幅高于黄金，金银比有所修复。

　　2024年8月19日-8月26日，黄金2410合约先扬后抑，当周累计涨0.4%。外盘黄金收盘报2553.6美元/盎司，当周累计上涨0.4%。白银2412当周累计涨3%。外盘白银收盘报29.91美元/盎司，当周累计涨1.5%。

　　截至8月26日，黄金2410合约单边持仓155282手，较上一周降5.4%。根据CFTC数据，COMEX黄金净多持仓增加15390手。截至8月23日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为856.1吨，周增1.2吨。

　　截至8月26日，白银2412合约单边持仓489696手，较上一周增7.2%。根据CFTC数据COMEX白银持仓增加6505手至29839手。截至8月23日，SLV白银ETF基金持仓量约为14490.5吨，较上周增14.2吨。

　　从金银比值上看截至8月26日，上期所金银比值为75.4，较前一周降2.3%。

　　三、贵金属核心逻辑

　　3.1地缘局势依旧不明，避险情绪持续高涨

　　当前，乌克兰局势进一步升级，成为推动黄金价格上涨的主要因素之一。这场冲突的规模之大，可能是自俄乌冲突爆发以来最严重的一次，这无疑加剧了市场的避险情绪，直接推动了金价的上涨。

　　与此同时，中东地区的紧张局势也对黄金市场产生了显著影响。以色列对黎巴嫩南部的真主党进行了大规模空袭，引发了市场对中东局势进一步恶化的担忧，促使投资者转向黄金等避险资产。

　　3.2央行购买黄金

　　以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一，外管局公布中国6月末黄金储备为2264.3吨，连续两个月暂停购金；从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5%远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间。

　　3.3美联储鸽派表态助推黄金

　　上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放出明确的鸽派信号，暗示美联储可能在未来几个月内采取降息行动。鲍威尔的言论立即在市场上引发了强烈反应，现货黄金随即大幅上涨。

　　随着美联储降息预期的加强，市场对黄金的兴趣也随之增加。花旗集团的分析师预计，未来6至12个月，黄金ETF的资金流入将“显著”扩大，这将对金价构成强有力的支撑。假设美国平均实际收益率下降100个基点，预计黄金ETF的资金流入将在2024年9月至2025年8月期间达到200吨。然而，随着股市的反弹，短期交易者也在进行温和的获利回吐，这一因素可能暂时限制金价的上行空间。

　　四、后市展望

　　贵金属：美联储降息周期已至，目前根据CME观察，11月底前降息50个点概率较大，美元下行助推贵金属走势维持高位。不过，美国7月耐用品订单月率强于市场预期，令金价一度回吐部分涨幅。目前贵金属盘面核心交易逻辑在于降息预期的变化，而降息决策又取决于美国经济数据。

　　短期来看，美国经济情况对于降息节奏的影响尤为重要。中期来看，投资者需要密切关注地缘政治局势的最新发展，尤其是俄乌冲突和中东局势的演变。这些因素将继续对黄金价格产生重要影响。

　　策略：短期贵金属盘面或维持偏强震荡运行，贵金属维持多头思路，黄金白银逢低布局多单。沪金2410参考区间560-595元/克，上方第一阻力在585一线，沪银2412参考区间7000-8200元/千克。套利上，白银弹性较于黄金更强，可以择机做多金银比值。