招商证券发布研报称，上市猪企7月出栏环比增长10%，仔猪占比下滑4.1个百分点至11%，出栏体重稳中有降，商品猪销售均价继续抬升至18.8元/公斤。下半年猪肉消费逐步步入旺季，后市猪价或仍可期，当前行业现金流偏紧的局面尚未彻底扭转，叠加产业端对后市猪价的谨慎预期，在当前养殖利润较为丰厚的背景下，能繁母猪存栏恢复速度偏慢，猪价在成本线以上运行的时间有望好于市场预期。

　　招商证券主要观点如下：

　　出栏环比增长，仔猪占比回落

　　从出栏量上看，2024年7月，15家上市猪企合计出栏生猪1263万头，同比小幅增长0.8%、环比明显增长10%，或系月间生产节奏调整所致。其中，牧原股份、大北农、金新农出栏量环比增幅较大，分别为22%、30%、42%，8家上市猪企出栏量环比回落。从出栏结构上看，2024年7月，7家上市猪企合计出栏仔猪87.8万头，同比+85%、环比-14%，占生猪出栏量比重下降4.1个百分点至11%，主要原因或在于仔猪价格相对高位压制行业补栏积极性以及当前仍为仔猪补栏淡季。其中，金新农、正邦科技、ST天邦仔猪占比较高，分别为51%、40%、37%。

　　猪价环比继续回升，出栏体重小幅回落

　　从均价上看，11家上市猪企肥猪销售均价18.8元/公斤，环比上涨0.8元/公斤、涨幅4.4%，连续7个月呈现环比上涨趋势，主要系前期能繁母猪产能持续去化传到至生猪供给端逐步减少所致。从出栏体重上看，根据招商证券估算，2024年7月，主要上市猪企出栏均重涨跌互现、但整体呈现环比下滑趋势。其中，温氏股份商品猪出栏均重121kg，环比-1.5%；正邦科技商品猪出栏均重135kg，环比+1.8%。

　　投资建议

　　招商证券认为，伴随前期能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导，生猪供需缺口扩大支撑猪价上涨，而商品猪出栏均重整体处于合理水平，意味着行业主动压栏增重体量有限、或难显著增加后市供给。展望后市，下半年猪肉消费逐步步入旺季，后市猪价或仍可期。当前行业现金流偏紧的局面尚未彻底扭转，叠加产业端对后市猪价的谨慎预期，在当前养殖利润较为丰厚的背景下，能繁母猪存栏恢复速度偏慢，猪价在成本线以上运行的时间有望好于市场预期。与此同时，对应2024年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显。

　　标的选择方面，重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)，建议关注神农集团(605296.SH)、东瑞股份(001201.SZ)等。

　　风险提示：猪价上行不及预期；上市公司销量/成本不达预期；突发大规模不可控疫病；重大食品安全事件。

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