一、美数据改善，风险偏好回升

　　本周美国金融市场继续自上周的大跌中回升。消息面，美国方面7月非制造业PMI指数升至51.4，较前值48.8大幅提高，市场解读认为是6月天气、工会罢工等短暂因素导致6月异常下跌，实际消费仍稳定。此外上周和本周的初请失业金人数连续回落，也缓解了就业恶化的担心。周四美国公布7月零售销售，环比增长1%，升幅创了一年半新高。不过6月汽车销售因经销商受到大范围的网络攻击受到很大影响，6月零售销售下修为-0.2%，7月汽车销售环比大涨，剔除汽车和汽车零件的零售销售仅增长了0.4%。另外7月工业产出环比下降0.6%。应该说经济整体放缓的趋势未变。

　　受美国本周数据好转的影响，市场对9月降息50个基点的预期已几乎被打掉，加上日本央行宣布金融市场不稳定将不会加息，套利资金的流动趋于稳定，本周美元指数和股市、工业品同步回升。短期内风险偏好可能持续。

　　此外，欧元区二季度GDP增长0.6%，与初值持平，6月工业产出同比下降3.9%，前值为下降2.9%，环比下降0.1%，前值为下降0.6%。

　　总体来看，美国股市积累的获利盘借由失业率上升进行的清洗可能暂时结束，但经济数据整体放缓的趋势未变，市场情绪在经济走弱与降息之间反复，可能缺乏持续性。

　　二、中国数据继续偏弱，利空压力为主

　　本周中国公布了7月主要经济数据，7月M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，降幅较上月扩大1.6个百分点，社融7700亿元，较6月环比大幅减少2.5万亿，社会融资需求疲弱压力尽显。7月工业增加值同比增长5.1%，增幅连续三个月回落，社会消费品零售总额同比增长2.7%，暑期旅游带动消费增长环提提高0.7个百分点。但1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较上月回落0.3个百分点，其中制造业投资同比增长9.3%，较上月回落0.2个百分点，基建投资增长4.9%，较上月回落0.5个百分点，房地产投资同比下降10.2%，较上月回落0.1个百分点。基建增速持续回落突显地方政府受资金约束。新房销售同比下跌18.6%，跌幅较上月收窄0.4个百分点，但新开工下跌23.2%，施工面积下跌12.1%，竣工面积下跌21.8%。7月二手房销售增加，但8月以来二手房带看量等已明显回落，30城商品房销售量环比下降，房地产优化政策的刺激作用已释放，后期缺乏新增长点，房地产投资维持下行压力。

　　政治局会议提出坚定实现今年经济目标，意味着下半年经济需要环比大幅提高，可能的政策是继续降准或跟随美元降息以及加大超长期国债发行，以基建投资和设备更新拉动固定资产投资。不过二季度专债项发行已证明效果有限，8月上旬发债量依旧偏低，弱现实不变，小节奏上或有赌政策的弱反弹。

　　三、库存外升内降，中国需求信心好转

　　本周LME库存继续增加，亚洲库存有进有出，但入库规模更大，目前库存增至30万吨上方。不过由于8月以来沪铜多数时间进口窗口打开，本周注销仓单增加至3万吨，LME现货贴水在周四已收窄到98美元，较7月最低点收窄了60美元，较8月初收窄到30美元。不过本周沪铜进口窗口已再度关闭，仍在警惕LME库存继续增加的可能性。

　　沪铜本周社会库存30.2万吨，较上周环比减少2.6万吨。8月半个月降库4.7万吨，降库速度较7月加快。8月以来需求缓慢回升，《公平竞争审查条例》实施后利废企业多停产观望等待地方税收政策明显导致精铜杆对低氧杆替代增加，而供应端有再生铜厂因原料紧张略有减产，且8月到港货偏少，导致去库较好。

　　当前终端需求仍偏弱，空调厂仍在放假中，价格急涨导致下游又转向观望，比价也大幅回落，不过随着旺季临近，终端需求还是会持续回升，而铜价稳定后，下游的恐跌情绪减弱，逢低备货需求也逐步体现。预计国内持续去库，震荡回升。

　　消息面，BHP宣布智利埃斯孔迪达矿工会开始罢工，正逐步遣散工会工人，但没有说明矿山运营比例受影响的程度，目前双方仍在接触寻找重新谈判。罢工持续性不好判断，当前无疑带来额外支撑，持续跟踪谈判进展。另外秘鲁矿业部公布6月秘鲁铜产量同比下降11.7%至21.3万吨，前6月产量129万吨，同比下降2%。秘鲁原本预计今年铜产量达到300万吨，去年同276万吨。目前该国矿业部预计今年产量可能比去年微增。今年上半年智利秘鲁两个最大铜产国的产量均同比下滑。

　　技术上看伦铜在本轮起涨点的0.191位止跌回升，中期底部形态基本成立，价格向上寻找反弹空间。沪铜持续减仓且在本周后两天价格结构转弱，关注布林中轨压力。

　　宏观利空恐慌暂时缓和，海外乐观情绪回升，沪铜去库加快给出中期底部确认信号。但伦铜库存仍在增加，且国内宏观空头主导下国内需求回升力度偏弱，价格回升过程可能较缓慢震荡。支撑抬高到72000，预计下周主要波动区间75000-73000。

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