重要提示

　　降息助力稳增长，国债后市如何；去库存压力下，碳酸锂、菜粕如何演绎；需求忧虑升温，原油受何影响？……其他期货品种又有怎样走势？

　　欢迎阅读瑞达期货研究院倾力打造的投资月报。

　　国债

　　10Y、30Y国债收益率均下破关键点位，央行并未卖债调节，但是对卖出长债的机构阶段性减免MLF质押品，其欲保持向上倾斜的收益率曲线的态度不变。当前MLF与10Y国债收益率的利差收窄至13bp，调节长债收益率的必要性似乎有所下降。现阶段央行货币政策目标以稳增长为主，对稳汇率、防长端利率风险等目标作出让步，央行并未卖债或许是为了避免在降息窗口期传递混乱的政策信号、造成市场大幅波动。央行卖长债对债市更多的是情绪上的扰动，资金面收紧是债市反转的直接决定因素。当前处于货币宽松周期中，资金面收紧的概率很低，财政政策发力也需要宽松的货币政策配合。

　　二季度债基规模突破10万亿元，单季度增长超万亿元，纯债基金是债基规模扩张的主力。7月以来降息交易的主要买盘是非银机构，基金类全面增配债券，7-10Y利率债成交最高，15-30Y超长债其次，券商继续增配国债。经济动能修复偏慢、权益市场表现不佳，短期内风险偏好难以提升。新一轮存款利率下调，理财规模可能再度扩容，机构欠配之下，债市买盘支撑较强。随着债券利率的走低，非银资管产品收益率下滑，银行存款吸引力可能再次抬升，银行配债需求或回升，偏好或再次向长久期利率品种倾斜。短期内地方债缺项目的情况难以缓解，年内地方债新增额度能否用尽待观察；若后续新增专项债以特殊新增专项债为主，长债券供给低于市场预期，债市可能延续强势，利率中枢下移趋势未变。

　　年内再次降息的概率相对偏低，债市对利空因素反应或更敏感。从季节性规律来看，8月下旬短端收益率抬升概率较大，8月上旬可能是央行卖债的合适窗口期，上旬可根据行情变化逐步止盈，长端和超长端待调整后再次介入。若央行无动作，可持债观望。

　　研究员：廖宏斌F3082507

　　 Z0020723

　　碳酸锂

　　展望8月，基本面供给端，从生产恢复的情况来看，国内产量保持稳定，由于矿端定价模式的改变，锂价走低带动矿端价格下调，释放部分利润空间，盐厂仍有生产意愿。加之智利6月出口量虽有回落但仍处较高区间，预计7-8月期间陆续到港后国内进口量将仍持较高水平，因此整体表观消费量增长明显，国内碳酸锂供给充足。需求方面，随着锂盐厂挺价情绪的快速减弱，报价行为较为活跃，下游电池厂选择在价格合适时逢低买入，令现货交易市场逐步回暖，碳酸锂需求情绪略有提振。

　　短期来看，由于双边贸易关系及国内产业去库存问题的存在，短期对锂价将产生一定压制，现货走弱带动期价下行，预期偏空。长期来看，由于国家宏观政策方面特别国债进一步对消费行业进行投放加码，消费预期方面终将有所转暖，因此碳酸锂基本面矛盾将逐步缓解。

　　在此背景下，我们预计8月碳酸锂主力合约LC2411或将呈现下探寻底的偏弱走势，价格重心略有下移，中枢区间在79000-85000左右运行。

　　研究员:王福辉

　　期货从业资格号F03123381

　　 Z0019878

　　助理研究员:王凯慧F03100511

　　陈思嘉F03118799

　　菜粕

　　现阶段仍是美豆生长关键期，市场焦点仍在产区的天气状况上。尽管本月天气条件较为有利，作物优良率较高，为后期天气状况转差提供较好的缓冲。同时，拉尼娜发生的时间后移，对处于鼓粒成熟期的美豆产量影响有限，降低天气题材的影响。但8月北美大部分地区天气温暖干燥，如果得到证实，将在很大程度上对作物产生不利影响。整体而言，8月天气扰动情绪大概率会强于本月。

　　国内市场而言，进口菜籽预估到港量小幅下滑，产出压力略有下滑。不过，今年水产品存塘量偏低，菜粕刚需不及去年同期。菜粕自身供需无明显驱动。豆粕来看，国内进口大豆供应仍然较为充裕，且由于养殖产能的下滑，饲料需求下滑，总产量同比下滑较多，不利于粕类消费，整体库存压力或持续偏高。不过，美豆天气升水预期增加，提振国内粕价。总体而言，在天气扰动下，菜粕波动率加大，波段参与为主。

　　期货从业资格号F3073708

　　 Z0017638

　　原油

　　美国二季度GDP好于预期，通胀呈现放缓，市场普遍预期美联储9月将启动降息。供应端，欧佩克联盟将额外自愿减产延长至三季度，将集体性减产措施延长至2025年结束；美国原油产量增至纪录高位。需求端，国内炼厂仍处检修期，炼厂开工低于上年同期水平，进口及加工量放缓；美国炼厂开工冲高回落，商业原油库存持续减少。

　　整体上，欧佩克联盟延续额外减产至三季度，北半球夏季出行高峰支撑市场；而中东地缘局势趋于缓和，中国原油需求放缓忧虑升温，加剧油市震荡幅度，原油期价呈现震荡整理走势。预计布伦特原油主力合约价格处于75美元/桶至85美元/桶区间运行。上海原油对布伦特原油呈现升水，预计上海原油期货主力合约处于550-620元/桶区间运行。

　　研究员：黄青青

　　期货从业资格号F3004212

　　 Z0012250

　　助理研究员：张宗珺F03122124

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“降息重要解读”，可获得关于降息重要解读的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注