［美联储对外仍然坚持通胀在正确的轨道上下降，不可否认的是疫情后美国所经历的高通胀是在其设定2％的目标通胀后从未遭遇过的。短期内笔者预计金价上行空间有限，2400美元/盎司上下仍然是多空争夺的主要价位。］

　　上周（8月5日至9日）国际金价整体呈现先抑后扬的走势。上周初国际金价开盘报于2388.11美元/盎司，上周中国际金价最高触及2477.66美元/盎司，最低价2369.4美元/盎司，国际金价最终报收于2442.08美元/盎司。日本央行安抚市场和好于市场预期的美国劳动力市场数据，令市场担忧情绪有所修复。

　　上周国际金价出现大幅震荡，上周初受到前一周美国大幅不及预期的非农数据影响，各类风险资产遭到持续抛售。在权益类资产明显下滑的情况下，美国国债价格因为避险买入走强，美债收益率则跌至3.925％这一年初低点。与此同时，安全资产黄金同样遭遇抛售，并最低跌至2365美元/盎司一线。

　　从过去的经验来看，在市场遭遇风险偏好极度恶化的同时，投资者更加关注美元流动性而非资产本身，这在2008年金融危机和疫情暴发后均有发生。伴随着市场情绪大幅恶化，上周中日本央行副行长内田真表示：“在金融和资本市场不稳定的情况下，日本央行将不会提高政策利率。”他还强调0.25％的政策利率在考虑通胀因素后的实际利率特别低，因此日本央行将继续通过维持高度宽松的金融环境来支持经济。

　　叠加稍早美联储表示市场风险可控因此不会采取紧急降息的言论，在日本央行发表讲话后，市场情绪开始有所恢复。进入下半周，美国公布的首次申请失业金人数有所好转，进一步缓解了市场对美国经济衰退的担忧。市场下调了对美联储降息的押注，9月份降息50个基点的可能性从69％降至54％，资金重新转向风险资产。

　　从交易的情况看，尽管上周资产价格波动较大，但市场并未失控。有恐慌指数之称的VIX，在上周最高升至65.73并刷新4年高点，但是距离疫情时期的85.47和美国次贷危机时期的89.53仍有较大距离。实际上，从日本央行6月17日开始转变货币政策态度，之后美国公布的居民消费价格指数（CPI）不及预期，到7月11日美元兑日元开始大幅走弱，再到8月初的逐渐企稳，市场的抛售已经经历了一段时间，短期的下跌动能已经得到了释放。

　　在市场对美联储或将开始宽松的预期持续回升的情况下，日本超预期鹰派和大幅不及市场预期的美国7月份劳动力市场报告是本轮市场大幅修正的催化剂。同时，全球日元套利头寸集中度高，导致市场在单边市中出现了踩踏。因此，美联储和日本央行的表态，以及美国劳动力市场数据的改善，只是对市场短期大幅下跌的纠偏。

　　展望后市，随着市场波动的持续放缓，市场的焦点会迅速聚焦到7月份的美国CPI数据。从掉期市场的交易价格来看，目前投资者对9月份的降息预期为25个基点，即降息一次。当前市场对7月份美国核心通胀同比的预期为2.9％，如果实际读数明显超预期，那么市场或会再次下修9月份的降息次数，并导致金价回落。如果通胀数据市场符合市场预期，则市场将博弈美联储是否仍然存在9月份降息两次。

　　此外，随着美国大选临近，特别是哈里斯替代拜登成为民主党下一届总统竞选人之后，近期多个海外的民调数据显示哈里斯已经开始领先特朗普，市场将会更多地关注两位竞选人不同的执政方针。未来可能出现的政策不确定性或将在一定时间内推动国际金价的上涨。

　　在8月22日至24日，还将召开由美国堪萨斯联储举办的杰克逊霍尔央行年会。“重新评估货币政策的有效性和传导”是此次央行年会的话题，而会议上各大央行是否会提前为美联储即将开始的降息做好准备将会成为关注重点。在2020年，美联储主席鲍威尔在年会上宣布的新政策框架——平均通胀目标制，为之后美国持续高通胀的情况下，美联储择机开展紧缩政策铺平了道路。

　　考虑到当前西方主要经济体仍然面临着较高的通胀压力，此次会议上，美联储是否对目前所面临的高通胀问题调整其通胀目标，将会成为重要的指引。美联储对外仍然坚持通胀在正确的轨道上下降，不可否认的是疫情后美国所经历的高通胀是在其设定2％的目标通胀后从未遭遇过的。短期内笔者预计金价上行空间有限，2400美元/盎司上下仍然是多空争夺的主要价位。

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