本周观点

　　1）行情回顾：

　　本周沥青期货价格震荡收跌。原油价格相对抗跌，沥青价格跟随波动。强台风“格美”及其残余环流影响，东部地区出现明显强降雨，华东/华南等地出货放缓，道路改性沥青开工率下降明显。市场观望情绪偏浓厚，炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。后续原油端仍有偏强运行预期，且8月份沥青基本面或有好转，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期货价格震荡收跌。截止7月26日，沥青主力合约收于3590元/吨，环比7月19日下跌21元/吨，跌幅0.6%。

　　本周现货价格有所回落。截止7月26日，山东重交沥青现货价为3565元/吨，环比7月19日下降15元/吨，跌幅0.4%。

　　本周基差震荡走高，稀释沥青贴水收窄。截止7月26日，山东期现基差录得-25元/吨，环比7月19日-31元/吨上涨，处于中性水平。

　　本周沥青供应维持低位。7月26日当周，中国沥青产量为46.2万吨，环比7月19日当周48.6万吨回落5%。

　　本周沥青销量需求回落。7月26日当周，24家样本企业销量为25.43万吨，环比7月19日当周28.05万吨下跌9%。

　　本周炼厂厂库去库速度缓慢。7月26日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为77万吨，环比上周77.3万吨基本持平。

　　本周利润受成本端回落被动修复。7月26日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-730.6元/吨，环比上周-813.1元/吨亏损大幅减少。

　　观点：后期随着油价偏强运行，沥青成本有所支撑，叠加夏季小高峰需求，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹的上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开工率支撑沥青价格下方。整体来看，8月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。短期可逢低轻仓多BU-Brent价差。关注BU-FU低估值修复空间，建议尝试做多为主。

　　一、期货市场

　　本周沥青期货价格震荡收跌。原油价格相对抗跌，沥青价格跟随波动。强台风“格美”及其残余环流影响，东部地区出现明显强降雨，华东/华南等地出货放缓，道路改性沥青开工率下降明显。市场观望情绪偏浓厚，炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。后续原油端仍有偏强运行预期，且8月份沥青基本面或有好转，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　截止7月26日，沥青主力合约收于3590元/吨，环比7月19日下跌21元/吨，跌幅0.6%；单边成交量182776手，环比增加26908手；持仓量163238手，环比减少26739手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为86元/吨，环比7月19日31元/吨增加。近月合约受成本端和消费季影响偏稳固，远月合约受淡季影响弱势下跌，远月滑落顺畅，近月高于远月，月差走强至高位。

　　二、现货市场

　　本周沥青期货价格震荡收跌。原油价格相对抗跌，沥青价格跟随波动。强台风“格美”及其残余环流影响，东部地区出现明显强降雨，华东/华南等地出货放缓，道路改性沥青开工率下降明显。市场观望情绪偏浓厚，炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。后续原油端仍有偏强运行预期，且8月份沥青基本面或有好转，届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

　　截止7月26日，沥青主力合约收于3590元/吨，环比7月19日下跌21元/吨，跌幅0.6%；单边成交量182776手，环比增加26908手；持仓量163238手，环比减少26739手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为86元/吨，环比7月19日31元/吨增加。近月合约受成本端和消费季影响偏稳固，远月合约受淡季影响弱势下跌，远月滑落顺畅，近月高于远月，月差走强至高位。

　　三、期现基差

　　本周基差震荡走高，稀释沥青贴水收窄。截止7月26日，山东期现基差录得-25元/吨，环比7月19日-31元/吨上涨，处于中性水平；华东期现基差录得130元/吨，环比7月19日109元/吨上升。现货端相对稳定，基差波动跟随沥青期货端。7月26日，稀释沥青到岸升贴水为-12.6美元/桶，环比7月19日-16.1美元/桶回升。原油价格回落带动升贴水走高。

　　四、产业链追踪

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应维持低位。7月26日当周，中国沥青产量为46.2万吨，环比7月19日当周48.6万吨回落5%。其中华东产量为9.75万吨，环比7月19日当周9.15万吨上涨7%。山东沥青产量为13.75万吨，环比7月19日当周17.61万吨回落22%；重交沥青产能利用率为24.7%，环比7月19日当周33.1%回落。本周国内炼厂沥青检修减损量为96.94万吨，环比上周93.74万吨上涨3%。

　　整体需求相对疲软和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，通过减供来支撑沥青价格底部。

　　4.2 需求端

　　本周沥青销量需求回落。7月26日当周，24家样本企业销量为25.43万吨，环比7月19日当周28.05万吨下跌9%。其中华北企业销量为7.4万吨，环比上周6.8万吨上涨；华东企业销量5.04万吨，环比上周5.39万吨上涨。华南地区销量3.5万吨，环比上周4.1万吨下降。山东沥青销量为5.8万吨，环比上周8.1万吨下降。7月14日当周中国石油沥青装置开工率为25%，环比7月19日当周28%上升。其中7月26日防水卷材开工率录得32.5%，环比上周29.7%上升；道路改性沥青开工率录得25.36%，环比上周28.36%回落。

　　强台风“格美”及其残余环流影响，东部地区出现明显强降雨，华东/华南等地出货放缓，道路改性沥青开工率下降明显。随着降雨天气减少，8月份仍是沥青施工旺季期，沥青需求有望逐渐恢复。但在总量上仍旧偏弱，终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对旺季持谨慎看待。

　　4.3 库存端

　　本周炼厂厂库去库速度缓慢。现货端，7月26日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为77万吨，环比上周77.3万吨基本持平；33家样本企业社会库存量为70.6万吨，环比上周72.5万吨下跌3%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得64.2万吨，环比上周64.5万吨基本持平。期货端，7月26日石油沥青期货库存为73620吨，厂内库存为19860吨，总期货库存为93480吨，环比上周下跌8%。

　　本周产量供应回落，库存累库放慢。厂库和社库仍高于去年同期水平，库存消化节奏缓慢，市场接货情绪相对谨慎。

　　4.4 利润端

　　本周利润受成本端回落被动修复。7月26日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-730.6元/吨，环比上周-813.1元/吨亏损大幅减少。在弱平衡的基本面和相对高位的成本端约束下，炼厂主动利润仍旧面临压力。7月25日，BU-Brent裂解差为-13.8美元/桶，环比7月19日-12.5美元/桶回落。BU-SC裂解差为-729元/吨，环比7月19日-869元/吨回落。BU-FU裂解差为211元/吨，环比7月19日111元/吨上升。

　　后期随着油价偏强运行，沥青成本有所支撑，叠加夏季小高峰需求，沥青价格仍有震荡反弹预期。但由于当下库存依旧高企，炼厂利润亏损难能改善，反弹的上方空间相对有限。市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，维持低开工率支撑沥青价格下方。整体来看，8月份沥青基本面有逐渐好转预期，具体反弹空间还需关注上游原油表现。短期可逢低轻仓多BU-Brent价差。关注BU-FU低估值修复空间，建议尝试做多为主。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）