硅铁期货价格周内持续走弱，一方面是需求端环比有所走弱，供应端减产幅度较小，供应略微过剩。另一方面则是宁夏产区部分企业被调出执行高耗能电价企业名单，市场对此文件有着这部分硅铁生产企业购电价格下行的预期。

　　1.需求环比有所走弱

　　钢厂需求方面，由于终端表需较差，周内国内铁水产量有一定下调预期，上周的数据来看，钢联247家钢厂的铁水产量接近240万吨/天，与去年同期差距已经不大并且也属于近几年的中性偏高水平。虽然说今年内需相对疲弱，但强势的出口则继续缓解着国内的供应压力。不过随着高温多雨天气的影响，在需求淡季离，铁水略微下行，短期来看减产幅度或有一定加速。而且钢厂对硅铁的采购价格较为压制，并且补库需求较差，所以钢厂需求较差是相对明朗的。

　　数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

　　而需求的变量主要体现在次要需求方面，从金属镁的产量来看，今年年初至今月均水平较高，这部分需求相对稳定。而出口需求在经历了国际冲突加剧时出口量增加，前期冲突降温后，叠加日本制造业PMI又下行至50以下，硅铁出口量有所收敛。整体来看，需求环比有所走弱。

　　2.供应减产幅度较小

　　供应方面，硅铁前期利润较好，经历了一定时长的去库存周期，不过随着需求乏力，利润收缩，供应也有一定收敛。但是从供应端绝对值来看，仍处较高位置，减产幅度有限。如果需求端持续乏力，那么硅铁也将较为承压，不排除类似今年3~4月份的负反馈行情重走一遍。从时间的尺度上来看，终端最求传统旺季即将来临，留给需求环比下行的时间较短，所以我们判断硅铁价格在成本线以上支撑较强，供应端在8月份之内或继续小幅下降为主。

　　硅铁周度日均产量(吨/天)

　　数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

　　3.市场库存重回累增

　　今从钢厂库存可用天数的角度来看，硅铁库存水平处于近年来较低位置，不过这并没有成为钢厂补库的强驱动。在钢厂毛利水平一般的前提下，我们判断钢厂对硅铁主动补库的积极性较低。

　　钢厂硅铁库存平均可用天数(天)

　　数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

　　从硅铁厂内以及仓单库存水平加总数据来看，硅铁的库存水平前期确实有所下降，所以前期盘面表现较为抗跌。由此，我们也在日度和周度级别报告中推荐了做多硅铁做空硅锰的套利策略。不过在硅铁主力合约涨超7000一线的当天，我们建议套利策略开始离场。因为我们判断硅铁的基本面在黑色系商品中相对健康，但是在7000以上的估值略显华而不实，毕竟市场中存在着相对健康的库存量。

　　硅铁&硅锰样本企业+仓单库存(吨)

　　数据来源：Mysteel，国投安信期货整理

　　4.成本端电价或有下调

　　在《自治区发展改革委关于调出部分执行高耗能电价企业名单的函》中我们看到了部分企业被调出执行高耗能电价企业名单。众所周知，硅铁和硅锰属于高耗能、高污染、低附加值的行业，至此，铁合金期货在郑州商品交易所上市十周年之际，这是非常振奋人心的消息！铁合金期货市场在沉淀资金逐渐增加以及规模逐渐扩大的背景下稳定运行，对生产企业稳定生产利润在一定程度上起到了不可或缺的作用，这对于改善企业经营策略是非常利好的！所以，对于被调出名单的这部分宁夏产区的硅铁和硅锰生产企业，经过近年来对环保政策的积极响应以及对新能源项目的追加投资，见到了一个非常喜人的结果，前期的投资为企业带来了更多的有利竞争条件！

　　在我们往期的报告《【黑金深耕】硅锰&硅铁：煤价补跌，大工业类电价具备下调基础》中对于大工业类电价做出了价格下行是长期主旋律的观点表述。而《自治区发展改革委关于调出部分执行高耗能电价企业名单的函》的发布让我们看到这部分名单中的企业购电价格或将下调的可能性。市场对此有一定预期，所以主力合约日内下行幅度较大。不过后期购电价格是否能有一定程度的下调，仍需持续关注。

　　高级分析师李啸尘投资咨询号：Z0016022