中证鹏元研报指出，市场观察：“134号文”将城投化债时间延期至2027年6月，化债范围范围至非持牌金融机构债务。

　　7月份城投债发行规模下降趋势延续，各品种城投债共发行503只，发行规模3,320.83亿元，同比分别下降13%和8%，环比分别下降6%和10%；城投债净融资规模117.19亿元，同比下降83%。

　　7月份，全国共13个省份净融资，13个省份净偿还。净融资省份，重庆95.22亿元、河北75.47亿元、吉林70.00亿元，规模靠前；净偿还省份，安徽57.12亿元、四川56.11亿元、湖南54.86亿元，相对较大。

　　7月份5年期债券规模占比持续上升。1年期及以下、1-3年(含)期，3-5年(含)期，5年期以上的发行规模为17.2%，21.0%、56.6%、5.3%；其中3年期以下(含3年)债券规模占比环比分别下降5.6pct，3-5年(含)期发行规模占比环比上升4.0pct。

　　7月份城投主体发债进一步向AA+集中。其中，AA+级及以上主体债券合计占比71.5%，较上月上升1.7pct；具体而言，AAA级、AA+级、AA级主体债券占比较上月分别下降0.9pct、上升2.6pct、下降1.9pct。

　　7月份中长期城投债发行利率持续下行，发行利差持续收窄。中长期限无增信AAA级、AA+级、AA级城投债平均发行利率较上月分别下行9BP、15BP、13BP，利差较上月分别收窄1BP、8BP、9BP。

　　8月份，全国城投债待偿规模3,695.04亿元(不含未宣告的回售规模)，同比下降2%。其中，江苏1,103.58亿元；浙江422.53亿元、天津351.70亿元、山东243.47亿元。

　　7月份城投境外债券发行24只，人民币计价规模合计约229.36亿元，环比分别下降25%和23%，同比分别增长380%和331%。其中，人民币债券17只，规模157.95亿元，加权平均票息5.26%，美元债7只、规模9.89亿美元，加权平均票息5.90%；发行人地区主要分布在主要为山东、浙江、四川等地，人民币计价发行规模分别为59.19亿元、48.52亿元、37.11亿元。

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