本报记者 韩昱

　　8月5日，日本股市大跌，经历“黑色星期一”，多个指数也触发熔断。数据显示（下同），日经225指数当日收盘大跌12.40%，创下历史最大跌幅，已抹去今年以来所有涨幅。东证指数同样大跌12.23%，创下8年来最大单日跌幅。

　　在日本股市大跌之时，日元汇率却大涨。日本金融市场出现如此大的震荡，原因是什么？后续又将怎样发展？《证券日报》记者就此采访了业内专家。

　　日本股市出现恐慌性抛售

　　事实上，自上周四（8月1日）以来，日本股市就在持续下跌。日经225指数在8月1日、8月2日分别下跌2.49%、5.81%。市场分析认为，由于近期美国最新经济数据疲软，市场担心美国经济陷入衰退，恐慌性情绪弥漫。此种背景下，日本股市也出现恐慌性抛售。

　　8月5日一开盘，日本股市再次遭受重挫，日经225指数早盘跌超6%、东证指数跌幅达到8%，触发熔断机制。午后交易时段，市场跌幅进一步扩大，日经225指数期货熔断机制被触发，交易暂停至当地时间13时36分。距离当地时间收盘不足半小时，日经225指数期货日内第二次因熔断机制而暂停交易。截至8月5日收盘，日经225指数下跌4451.28点，报31458.42点，已大幅低于年初（1月1日，33464.20点）水平。

　　图说：日经225指数

　　在股市暴跌的同时，日元汇率却出现大幅上涨。8月5日，日元对美元汇率连续突破1美元对145日元、1美元对144日元多道关口。截至记者发稿时报1美元对143.4030日元。7月1日以来，日元对美元汇率已升值超10.5%。

　　日本金融市场出现如此大幅震荡，背后究竟是何原因？东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时间表示，这都与日本央行货币政策转向收紧，而美联储降息预期不断升温，引发美日套息交易发生逆转有关。

　　如其所述，当地时间7月31日，日本央行宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%—0.25%，为今年3月份解除负利率政策以来首次加息。同时，日本央行决定在今后的1年至2年内，减少日本国债购买规模，每个季度减少约4000亿日元。

　　白雪分析，日元汇率急速升值，主要是因为日本央行意外较大幅度收紧货币政策影响，使得套息交易反转，购入日元需求大增。事实上，7月份以来市场对日本央行收紧货币政策已有所预期。不过，日本央行宣布加息15个基点，同时宣布每季度减少4000亿日元国债购买，并释放“鹰派”前瞻指引，仍然超出了市场普遍预期。与此同时，市场对美联储降息预期不断升温，尤其是7月份美国非农就业数据公布后，市场显著加大了对9月份美联储降息幅度以及年内降息次数的预期，美元指数承压下跌。

　　在此背景下，此前较多资金采取的做空日元这一低息货币，做多高息货币（美元）的套息交易，出现了明显缩量。此外，近期美股波动性加剧，也带动了日元套息交易资金获利平仓离场。这都对日元在短期内形成了有力提振。

　　“日本股市暴跌，主要原因也是日本货币政策转向加息”，白雪表示，这导致此前大量涌入日本股市、推升股价的套息交易发生逆转，套息交易资金大量平仓，抛售日股。此外，美国7月份非农就业数据大幅不及预期、失业率上升，极大引发了市场对美国经济即将衰退的恐慌，日股也因此受到市场“全球衰退交易”的影响。

　　巨丰投顾高级投资顾问陈宇恒对《证券日报》记者表示，日本股市暴跌和日元汇率上涨主要是由于市场对日本央行货币政策调整的担忧、美国经济指标下滑等因素引起的。这些因素导致投资者信心下降，资金流向避险资产，同时日本央行可能的政策调整如加息等，导致资金流向日本，推高日元汇率。日本股市的不稳定性和日本央行货币政策的不确定性共同作用，加剧了市场波动。

　　国际金融市场动荡或仍延续

　　值得一提的是，日本股市大跳水的同时，全球金融市场也“阴云密布”。例如，韩国综合指数也一度触及熔断机制，8月5日收盘下跌234.62点，跌幅达到8.77%。欧洲主要股指开盘集体大幅下跌，甚至加密货币市场也出现大跳水，比特币价格一度跌破50000美元/枚关口，跌超16%。

　　“接下来的关键是日本央行如何表态。日本央行可能并未预料到其政策调整会对日本乃至全球金融市场产生如此剧烈的冲击，不排除接下来表态安抚市场情绪的可能，但市场动荡还会延续一段时间。”白雪表示。

　　陈宇恒认为，未来，日本金融市场的走向存在不确定性，其央行的政策决定可能引发全球金融市场的连锁反应。

　　展望未来，白雪认为，考虑到当前日元套息交易净空头头寸尚未回到2024年年初水平，后续可能仍有继续平仓的空间。此外，若后续美股继续调整，套息交易的平仓也可能会与日元升值趋势形成相互强化的循环，短期内日元升值的趋势可能还会持续。不过中长期来看，套息交易驱动下的日元升值并不持久，且也往往呈现缓慢贬值的特点。此外，日本经济较为疲弱、政策利率依然处于低位，意味着日本经济基本面与货币政策也并不支持日元连续大幅升值。

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