今年以来，债券市场整体走强，“债牛”行情延续。近期，10年期、30年期等国债期货主力合约连续创出历史新高。

　　截至8月1日收盘，年初至今，30年期国债期货主力连续合约涨近10%，10年期国债期货主力连续合约累计涨超3%，5年期国债期货主力连续合约累计涨超2%，2年期国债期货主力连续合约累计涨近1%。

　　受访人士认为，近期央行新一轮降息之后，广谱利率再次开启下行趋势。在经济基本面变化较小的情况下，资产荒格局延续，利率向下的中期趋势大概率难以动摇，未来国债期货价格仍具备上涨空间。

　　债市“牛气冲天”

　　近期，债市“牛气冲天”，国债期货价格也是迭创新高。

　　8月1日，国债期货全线收涨。截至收盘，30年期国债期货（TL2409）报收111.55元，涨幅0.31%；10年期国债期货（T2409）报收106.265元，涨幅0.14%；5年期国债期货（TF2409）报收104.655元，涨幅0.11%；2年期国债期货（TS2409）报收102.244元，涨幅0.04%。

　　截至8月1日收盘，年初至今，30年期国债期货主力连续合约涨近10%，10年期国债期货主力连续合约累计涨超3%，5年期国债期货主力连续合约累计涨超2%，2年期国债期货主力连续合约累计涨近1%。

　　与此同时，截至今日下午16:30，银行间主要利率债收益率下行。数据显示，30年期国债活跃券230023收益率下行2.3bp报2.357%，10年期国债活跃券240004收益率下行2.24bp报2.1251%，7年期国债活跃券的收益率下行2.50bp报1.965%，5年期国债活跃券的收益率2.75bp报1.8275%。

　　年初至今，国债价格持续走牛，究竟有何支撑？

　　“债市走牛由多方面因素导致。”中辉期货资管部投资经理王维芒向记者分析表示，这具体包括以下四方面：一是国内经济修复偏弱，市场导致风险偏好下降。市场对不同周期的国债价格走牛形成一致性预期，背后的原因是当前地产市场没有止跌、地方政府仍在化债过程中、国内经济需求不足等问题仍然存在。

　　二是“资产荒”和“资产慌”的资产市场导致国债这种低息资产受到青睐。在利率比较低的环境下，目前国内股市压力较大，其他风险资产价格表现低迷，资产荒甚至与“资产慌”并存，险资和银行等机构配置国债作为重要的投资标的。另外，目前不少国有企业也将充裕资金用于国债投资。国债需求的增加，也带来了国债价格的明显走高。

　　三是宽松的货币政策环境。目前央行的降息和MLF（中期借贷便利）等多种货币手段为市场提供流动性，在当前经济数据没有明显好转的情况下，市场对货币政策发力仍有较强期待，资金买入国债和国债期货作为保值的重要手段。

　　四是人民币汇率变动。从周度数据表现来看，人民币仍然处在贬值的通道里面。进入7月份以来人民币有所升值，市场认为后续会有持续宽松的货币政策，债券需求增多，再进一步推动了国债期货价格的上涨。

　　外资看好中国债市

　　值得注意的是，今年以来，外资配置中国债券市场的热情也是持续高涨。

　　近日，国家外汇管理局公布的数据显示，2024年上半年，外资配置人民币债券规模较高，上半年外资净增持境内债券接近800亿美元，为历史同期次高值。此外，人民银行上海总部数据显示，境外投资者已连续10个月增持中国债券。

　　数据显示，截至6月末，境外投资者持有银行间市场债券规模再创历史新高，达到4.31万亿元。外资参与队伍也在持续扩容。6月，新增7家境外机构主体进入银行间债券市场。截至6月末，共有1133家境外机构主体入市，其中567家通过直接投资渠道入市，823家通过“债券通”渠道入市，257家同时通过两个渠道入市。

　　“中外利差倒挂情况下，外资持续增配我国债券市场。”海通期货宏观策略组顾佳男分析表示，这主要是由于远期市场上人民币对美元大幅贴水，1年远期贴水率已超过当前中美1年国债的利差。去年10月以来，1年外汇远期贴水幅度与1年存单收益之和高出1年美债1个百分点左右，持续吸引外资在即期市场流入，对稳汇率也起到一定的作用。

　　关于外资看好中国债市的原因，在王维芒看来，一方面，这源于中国金融市场的开放。国内一直推出各项政策简化境外投资者的入市流程，扩大投资范围。中国债券市场经过多年的发展，特别是“债券通”上线以后，为国际投资者提供了便利的通道，使他们能够更容易地参与到中国的银行间债券市场。另一方面，中国债券纳入全球指数范围，近年来中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通和富时罗素等全球三大债券指数，为中国债券市场带来了更多的国际资本流入。

　　王维芒还进一步指出，“在当前全球资产价格大波动的背景之下，中国债券与全球主要债券市场的相关性比较低，这有利于其他机构、团体进行多元化大类资产配置。”

　　“债牛”趋势或持续

　　展望未来，债市还会持续走高吗？

　　在顾佳男看来，近期央行新一轮降息之后，广谱利率再次开启下行趋势。在经济基本面变化较小的情况下，资产荒格局延续，利率向下的中期趋势大概率难以动摇，未来国债期货价格仍具备上涨空间。

　　“目前经济预期前景仍然存在不确定性。”王维芒表示，当前地产处在下行阶段，且地方政府债务问题和需求不足等大问题仍然没有解决。政策实效性有待观察，市场可能会寻求国债市场等更安全的投资渠道。特别是当前国内股市的潜在风险仍明显，依然看不到市场拐点出现，这样的市场背景下，债市仍然会成为投资者的不二之选。预计在高杠杆、表现稳定的情况之下，国债期货价格或会继续走高。

　　宁水投资研究员冀舟向记者分析表示，MLF到期规模逐步放量、政府债融资规模提升，基于维护市场流动性的考量，未来降准仍可期待。同时，近期央行降息也意味着货币宽松的新一轮空间已经打开，债牛趋势仍将持续。

　　“股债冰火两重天”，该如何理性看待债市投资价值？

　　王维芒认为，在“资产荒”与“存款搬家”等多重因素影响下，国债市场配置价值不断体现。

　　后市风险方面，王维芒表示，国债期货中长期上涨趋势明显，但短期由于上涨太快、多头过于集中，需要警惕阶段性的干预风险。同时，投资者还需警惕包括超预期的资金短缺、超预期经济刺激政策以及央行干预利率曲线等带来的风险波动。

　　“债券作为一类相对稳健的证券资产，虽然会受市场供求关系的影响而出现价格和收益率的波动，但是与股票等其他资产相比更为稳定，体现在其波动空间有限，暴跌发生概率也较低，适合追求稳定收益的投资者。”排排网财富理财师姚旭升说道。

　　姚旭升建议，投资债券要注意以下几类风险：第一，债券价格与市场利率呈反向关系，如果市场利率上升，现有债券价格可能下跌，影响投资者的整体收益；第二，市场压力大时，某些债券可能难以快速变现，出现流动性风险。第三，高通胀环境下，固定收益的债券可能无法提供足够的回报来抵消货币贬值；第四，低评级债券存在一定概率的违约风险。

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