摘要

　　股指：区间震荡；黑色系板块：焦炭现货开始提降；能源化工：美国二季度GDP好于预期改善情绪；有色金属：美国PCE高于市场预期；农产品:美豆产区天气反复

　　07/29

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　　股指。近期市场表现偏弱，主要是因为当前经济基本面修复偏慢，重要会议结束后政策预期落地，ETF流入放缓，同时海外市场波动加剧，导致资金避险情绪较浓。但上周货币政策和财政政策进一步发力，央行对7天逆回购操作利率、1年期LPR、5年期LPR均下调10bp，大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地，预计对内需有一定提振。短期随着政策加码，市场风险偏好或边际改善，指数有望企稳回升。

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　　黑色系板块：焦炭现货开始提降

　　螺卷。本轮价格的下跌，一方面弱现实比较明显，需求一直都不佳，另一方面也有一定的预期因素在，海外制造业PMI回落，市场对接下来出口有减弱的预期，且国内制造业需求也有边际走弱的压力在。再者钢厂没有增产的预期下，原材料供应比较宽松，成本也给了下行的预期。短期市场已经计价一部分利空，铁水产量短期还是比较平稳，预计弱势震荡。

　　铁矿。供需数据来看，当下年内依然无法给出铁矿去库的预期，铁矿石的绝对价格也不是很低，所以后期伴随着钢材需求继续走弱和港口铁矿累库，铁矿价格还有走弱的压力。短期来看本轮下跌铁水产量并未明显下降，近期发运环比也有所减少，预计震荡为主。

　　双焦。钢厂对原料采购节奏放缓，以刚需采购为主，双焦现货市场仍在走弱。在弱现实短期难以改变的背景下，盘面整体仍将震荡运行。

　　玻璃。玻璃短暂反弹后再度走弱。主要还是玻璃过剩局面仍难以缓解，现货市场走势偏弱，基本面对价格支撑力度弱，价格仍旧保持低位震荡。

　　纯碱。纯碱库存环比继续走高，高库存对价格仍压制明显。纯碱小幅反弹后再度走弱，整体看，纯碱价格预计维持低位运行。

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　　能源化工：美国二季度GDP好于预期改善情绪

　　原油。隔夜油价反弹，美国二季度GDP数据表现强劲，2.8%的增速高于预期的2.0%，同时也强于一季度的1.4%，同时二季度PCE和核心PCE数据显示通胀有所缓解。数据显示美国正在通往软着陆的道路上，抵消了部分美国经济放缓忧虑。同时美国初请失业金人数为不及预期的23.5万人，显示劳动力市场仍然稳固，叠加稍早EIA周度报告总体利多，油价从阶段低位反弹。我们预计油价在更有力的需求数据或者北美飓风出现之前依然弱势震荡。

　　沥青。7月第4周沥青产业数据显示本周炼厂出货量变化不大，依然处于同期低位。炼厂开工率同样低位，受到低利润打压。周度厂库和社库均小幅减少。隔夜油价反弹，预计短线震荡偏强。

　　LPG。盘面近期走出较为连续下行趋势，主要受到两主要因素影响：一是下游化工需求传导不畅，形成负反馈；二是燃烧需求淡季，库存整体依然偏高，且去化缓慢。随着期价下跌部分下游化工产业利润得到了修复，给予一定价格支撑，调油市场带来的需求增量也一定程度补充淡季的燃烧需求减量。期价具备阶段

　　PX。供应高位之下基本面支撑减弱，国际油价震荡下跌，成本端支撑同样不足，不过目前PX库存压力尚可，PTA高开下的潜在消费能力，对PX底部有一定支撑，整体来看，价格下方有支撑的同时上方在供应高位下或抑制市场补库情绪，限制价格上行空间。策略建议：短期价格震荡偏弱，持有空单可暂时观望，PX09-01反套逻辑维持。

　　PTA。现实端供需环比略有改善，上周供减需增但幅度较小，基本面良好不过动态库存预期有一定压力，目前PTA加工费情况良好，预计短期供应端很难回落，而成本端PX支撑重心有所下滑之下，PTA很难有独立走势，聚酯负荷相对承压运行之下，短期累库格局难以扭转。策略建议：短期价格偏弱整理，等回调结束后低位可再次入场布局多单，TA09-01反套头寸维持。

　　MEG。乙二醇受成本拖累明显，导致价格窄幅震荡，目前价格接近区间底部但向上驱动不足，近月基本面表现对价格有一定支撑，负荷连续两周走弱，港口库存持续去库，不过仍要警惕周五短纤减产协议带来的潜在需求下跌的影响。策略建议：短期价格呈区间窄幅波动，目前维持布局多单偏左侧，后续上涨幅度预计难以企及前高，反套行情流畅。

　　PVC。V仍处于下跌趋势之中，上周供应负荷开始逐渐回升，检修高峰已过，周度基本面转为累库预期，需求端依然无亮眼表现，BIS延期决议落地之前，出口大幅萎靡，台塑报价可以看出本轮出口改善可能要等到9月左右，因此PVC成为了空头首个被打压的对象，后续价格走强驱动只能寄托于因利润亏损带来的减产。价格已经跌至绝对价格低位，持续大幅走弱的空间有限，不过中长期供需面依旧偏空。策略建议：短期价格低位波动，淡季之下高库存弱驱动，V09-01价差反套。

　　甲醇。国际甲醇开工升至高位，进口压力不减。生产利润偏高导致的供应压力仍在，传统需求仍处季节性淡季，MTO开工有反弹预期但利润不佳仍有制约，港口库存累至100万吨以上的高位后09合约的基本面驱动偏空。浙江兴兴虽然重启但天津渤化推迟开车，在高供应、弱需求和累库周期的压制下，2409合约短期还不具备明显的上行驱动，预计盘面低位震荡为主。由于需求最差时点已过且供应端频现计划外检修，旺季预期下可适当提前布局2501合约多单，关注MTO装置的运行状态和台风天气对到港和卸货的影响。

　　聚烯烃。聚烯烃目前面临弱成本、紧供应和弱需求的格局。一方面，原油跌幅较大，推动聚烯烃整体加权利润扩张，但幅度不明显，且石脑油偏强下边际利润对供应的影响还存在（PE更为明显）；另一方面，供应持续缩减下平衡转好，而后续的关注点在于需求季节性回升后整体压力的下滑。一旦供需驱动走强，即使成本偏弱，利润扩张下弱成本的权重也会降低。聚烯烃继续向下的空间不大，考虑到成本等风险因素，谨慎者可观望为主，激进者可左侧布局少量多单。PE7月较PP更弱，但8月好于PP，09L-P价差无法持续收缩，预计震荡为主。

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　　有色金属：美国PCE高于市场预期

　　铜。宏观面，短期市场预计仍受宏观因素扰动明显，周内将公布多项重要数据，面对复杂前景，宏观交易员们预计难以形成一致性预期，向上的驱动不充分，另外不及预期的数据仍有可能使得市场担忧情绪上升。基本面，铜精矿紧张状况较前期阶段性改善，废铜新政8月1日起开始实施，短期供应快速收紧，冶炼端仍需要关注三季度减产可能。需求方面， 8月1日起新政将会实施，江西安徽等大部分再生杆厂已经停产，其他省份再生杆厂也将在8月1日后开始停产，精废价差进一步收窄，再生铜需求逐步向精铜转移，精铜下游开工仍有进一步上升空间。总体上短期铜价仍受宏观情绪主导，存在一定程度上过度悲观的倾向，周内宏观数据较多扰动较大，趋势性预计有限。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，此前复产产能维稳运行，几内亚雨季影响逐渐明显，铝土矿发运量较前期有所减少，8月国内铝土矿供应预计受影响，矿端供应或有所收紧，铝土矿价格持续抬升。总体氧化铝基本面维持供应紧平衡的态势，价格维持在偏高水平震荡。电解铝方面，供应端内蒙及四川地区产能投放及复产较为顺利，需求侧尽管铝价持续回落，但是淡季需求偏弱，周度开工小幅回落，基本面整体维持淡季节奏。短期铝价受宏观情绪的影响明显，周内仍有多项重要数据公布，预计维持低位震荡。

　　贵金属。美国6月核心PCE物价指数年率为2.6%，与前值持平，略高于预期的2.5%。美国第二季度国内生产总值同比增长2.8%，超过市场预期的2.0%，前一季度为1.4%。同时美国至7月20日当周初请失业金人数为23.5万人，低于前值及预期值。美国第二季度经济增长速度超过预期，劳动力市场仍具有韧性，美国经济不确定性增加，贵金属盘面对此数据为负反馈，短期内预计贵金属板块震荡偏弱。

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　　农产品:美豆产区天气反复

　　油脂。上周油脂行情较为反复，主要受美豆产区天气反复以及马棕供需数据不确定影响。上周美豆产区迎来一轮高温炎热天气，不过气象预报显示本周开始产区又将迎来多场降雨，因此本次天气炒作并未形成。另外，上周稍早时间公布的马棕7月出口数据较好一度刺激油脂走强，不过此后公布的马棕7月产量也出现较大幅度增长，因此最终7月末库存如何变化仍有较大不确定性。预计近期油脂仍将维持宽幅震荡。

　　豆粕/菜粕。上周粕类价格也呈现震荡走势。市场在美豆产区天气变化中来回震荡，另外菜籽方面由于加拿大阿尔伯塔野火影响加拿大菜籽出口收到影响，可能会导致国内进口菜籽到港延续，相对利好于国内菜籽系品种。总体来说，近期粕类市场缺乏主导因素，预计将维持震荡走势。

　　白糖。上周上半周供给端利好消息施压糖价，由于巴西中南部开榨高峰期和北半球有力降雨，原糖期货连续七个交易日下跌，后半周，因巴西中南部7月上半月生产报告显示甘蔗入榨量、产糖量等数据不及预期，原糖盘面迎来反弹。在外盘快速下挫背景下，周初郑糖期价偏弱运行，而后受现货低库存支撑及巴西七月上半月糖产数据偏低，郑糖有所回升。国内方面，我国进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。6月销售数据尚可，广西云南销量同比均增加，对期价有一定支撑。后市持续关注主产区天气扰动带来的不确定性。郑糖上方承压，预计短期内维持震荡走势。

　　棉花。美棉跌破70美分/磅整数关口，郑棉增仓向下突破震荡区间创年内新低。天气炒作窗口逐步缩小，而中美棉花主产区未出现不利天气，美棉生长优良率环比增加，新年度丰产预期进一步加强。供需宽松格局下，棉价整体维持弱势格局，但当前棉价处于低估值区间，追空需谨慎。

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