730会议是年中重要关注的会议之一，会议中当下经济形势的判断，对未来宏观政策导向的确定会带来明确的信号。考虑当下结构性好转的现实，如何解决国内有效需求不足的问题，是下半年政策发力的关键点，坚定发展信心，唱响中国经济光明论在一定程度上或扭转市场偏弱的预期。

　　如何认识当前经济发展中的问题？

　　当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。

　　【分析】对比2023年12月中央经济工作会议和430政治局会议，对外部环境的判断置于首句，对外部环境的判断是不利影响增多，其中去年12月的表述是“外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，今年4月在“不确定性”前增加了“明显”，本次会议直接表述为“不利影响增多”，突显出政策对外部环境的关切。主要内容为在大-选之年，各国不同党派特别是美国“驴象之争”的不确定性以及与之关联的贸易政策对中国影响深远，此前美国、欧盟、加拿大等经济体对我国新能源汽车行业，反映的就是复杂且多变的政策风险。

　　对国内需求的判断仍延续“有效需求不足”的说辞。对当前所存在的国际国内双循环问题归结于“发展中、转型中的问题”，在继续强调“有效需求不足”的问题基础之上，新增表述为“经济运行出现分化”，或指向我国当前经济结构中所出现的制造业与房地产发展趋势不一致的现象。最后落脚到“唱响中国经济光明论”，强化舆论引导作用。

　　从总体上来看，经济中的结构性问题也是二十届三中全会中改革方案所提示的重点问题，未来加快经济中新动能的发展，以抵消旧动能对经济的拖累是政策重点，目标依然是“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。

　　未来的宏观政策导向是什么？

　　会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。要继续发挥好经济大省挑大梁作用。

　　【分析】会议中对政策定调非常积极，表示要“宏观政策要持续用力、更加给力”、“要加强逆周期调节”。相比较于430会议，“要加强逆周期调节”的提法再次重新出现，结合“用力”“给力”的说辞更显当前政策的积极性。从具体内容上看，会议强调“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，向前看，我们预期政策会跟随经济形势适度调整力度。

　　财政政策方面，会议将“要加快专项债发行使用进度”前置，并再度突出大规模设备换新和大宗耐用消费品以旧换新的政策中心地位。在推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新上，国家发展改革委、财政部已经印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，落地性更强，政策刺激目标更加明确和有效。专项债的使用力度上下半年或逐步加码，助力各项政策落地执行。

　　货币政策上，730会议表示“促进社会综合融资成本稳中有降”，不同的是新增“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。此前LPR下调和公开市场7天期逆回购利率下调即为具体实施动作，后续央行落地实施6月份潘行长在陆家嘴经济论坛上提出的政策举措。本次会议中再次提及的“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”与2023年中央经济工作会议内容保持一致。

　　促进经济发展的具体举措是什么？

　　730会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。

　　【分析】显然此次会议更加明确提振国内需求的路径依赖，即提振消费，着力点以惠民生、促消费为主，另外如何破解居民消费能力和意愿的制约，即多渠道增加居民收入，另外强调服务消费需求作为重要抓手，在人口老龄化加速背景下服务类需求增加是大趋势。

　　当前经济三驾马车中出口预期未来形势或较为复杂，但短期韧性依旧较好，特别是中小型外贸企业和机电类产品出口需求保持良好状态；投资方面，掣肘主要来自房地产，制造业特别是高新技术制造业表现较好，结合此前数据，在防汛救灾方面的支出或是2024年投资的重点，传统基建保持正增长但增速或难有显著提升；消费端政策或以“以旧换新”为带动，刺激家电、汽车、家居等行业消费。

　　会议同样强调高质量发展，强调“要培育壮大新兴产业和未来产业”，并提出“防止‘内卷式’恶-性竞争”。会议强调“要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。”同时针对现在可能存在的压价、抄袭等低效竞争，会议也给出方向，“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶-性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。”

　　继续强调防范房地产领域的风险问题，强调“坚持消化存量和优化增量相结合”会议表示“积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作”，这两大政策可能是后续地产政策的重心。未来房地产要以“加快构建房地产发展新模式”为目标，以满足刚性和改善性需求为重点。

　　730会议如何影响大宗商品市场？

　　6月-7月国内大宗商品价格持续下跌，连续两个月的下跌已经吞没此前3-5月份涨幅，价格最低跌至近一年内低点水平。此轮价格调整源自于前期获利资金的出-逃，集运欧线、铁合金、有色金属等产品调整均源自于此，而并非基本面供需格局发生重大改变；衷于需求端偏冷的体感，市场用脚投票，每一步下跌都是心安理得。下跌过程中钢铁板块以及建材板块总体领跌，对新旧版强制性执行标准切换周期内库存消化预期偏悲观叠加房地产市场弱需求是主要驱动因素。

　　宏观上的一致性预期导致商品价格总体下跌，下跌后供给端调整生产节奏在一定程度上会给价格形成一个缓冲垫，待悲观情绪完成宣泄，再次寻找可以交易的标的时，超跌的和本身基本面存在不论是短期或者长期问题的仍是资金关注的重点。730会议没有出台具体刺激经济的措施，但7月下旬开始相关政策已经在发力落地，后续或有更多的支持性政策出台，持续用力、更加给力给市场以想象空间。

　　预计8月份市场价格有望企稳，在经过一轮充分的下跌之后“珠玉”已现。