长江证券发布研报认为，今年以来节能降碳行动相关政策陆续落地，目前我国仍有约10%的电解铝产能能效低于基准水平，部分电解铝企业还存在大量老旧设备，节能降碳潜力巨大。国家出台政策支持电解铝企业通过绿证绿电交易，利于绿证的消纳，利好垃圾焚烧行业现金流改善。绿证替代国补核心目标为做好开源工作，解决当前国补不足致部分收入形成长期应收账款的问题，并非打压企业的盈利水平，将利于现金流保障。

　　事件描述

　　2024年7月23日，国家发展改革委等五部门发布了《电解铝行业节能降碳专项行动计划》(下称《计划》)，提出2025/2030年底电解铝行业节能降碳目标，并部署优化产业布局和产能调控、大力推进节能降碳改造、实施非化石能源替代、推动产业链协同绿色发展、推动数字化智能化升级5个方面重点任务，同时辅以政策保障。

　　事件评论

　　今年以来节能降碳行动相关政策陆续落地。为完成“十四五”节能降碳目标任务，5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，就重点用能行业领域部署节能降碳10大行动;6月7日，国家发展改革委等五部门联合印发钢铁、炼油、合成氨、水泥推进节能降碳专项行动计划，并于7月23日发布电解铝行业节能降碳专项行动计划，对细分行业提出具体节能降碳路径，对于细分行业落实相关政策有一定促进作用。

　　电解铝行业节能降碳潜力大，锚定2025年和2030年两个时间节点提出节能降碳目标。

　　目前我国仍有约10%的电解铝产能能效低于基准水平，部分电解铝企业还存在大量老旧设备，节能降碳潜力巨大。政策提出目标：1)到2025年底：行业能效标杆水平以上产能占比均达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上;2)2024-2025年：形成节能量约250万吨标准煤，减排二氧化碳约650万吨;3)到2030年底：行业单位产品能耗和碳排放明显下降，可再生能源使用进一步提升，节能降碳技术取得重要突破，行业绿色低碳发展取得显著成效。

　　5项重点任务助力实现节能降碳目标，支持绿证绿电交易。《计划》提出电解铝主要用能设备须达到能效先进水平;推进电解铝行业用能设备更新升级，推广在线监测装备等先进装备;支持扩大非化石能源应用;支持通过绿证绿电交易等方式增加可再生能源消费;推动电解铝企业结合实际情况推广应用封闭式皮带廊道等清洁低碳运输方式，目标到2025年清洁运输比例达到70%左右，大气污染防治重点区域比例达到80%左右。皮带廊道应用利好烟气治理企业;支持电解铝企业通过绿证绿电交易，利于绿证的消纳，利好垃圾焚烧行业现金流改善。

　　绿证：2020年已提出绿证替代国补，与碳衔接保消纳。环保中垃圾焚烧和生物质发电项目，2020年补贴新政提出自并网之日起满15年后，或利用小时数达82,500小时，不再享受中央财政补贴资金，改由核发绿证准许参与绿证交易。长江证券认为：1)盈利性问题：环保运营项目坚持合理收益率的原则，绿证替代国补核心目标为做好开源工作，解决当前国补不足致部分收入形成长期应收账款的问题，并非打压企业的盈利水平，利于现金流保障。2)绿证与碳的衔接点及消纳问题：目前核算企业的二氧化碳排放量时包含企业的用电量，而购入绿证即可证明公司使用绿电，该部分用电量不计二氧化碳排放;核发配额时对基准值进行下调，即可刺激需求的释放，故不用担心绿证的消纳问题;生物质发电标的包括瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保、兴蓉环境、洪城环境等。

　　风险提示

　　1、政策推进进度低于预期;2、顺价不及时风险。

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