棉籽供应充足且价格持续下跌，棉油价格来自成本端的压力增大。夏季为油脂需求淡季，且棉油性价比优势不足，需求预期维持弱势。另外豆油供应宽松施压棉油市场行情，棉油市场利好不足，预计短期棉油价格难明显反弹。

　　棉籽价格下跌，成本端形成拖累

　　棉籽供应充裕叠加油厂采购较少，棉籽贸易商存在一定出货压力，新疆棉籽到山东油厂价格持续下跌。卓创资讯监测数据显示，7月19日，山东夏津油厂采购新疆棉籽到厂价1.61元/斤，昌吉市场新疆棉籽价格1.325元/斤，新疆棉籽出厂价、夏津市场到厂价格均跌至本年度最低位，且后市存在继续下跌预期，棉油价格来自成本端的压力增大。

　　棉油性价比优势不足，需求受限

　　豆油与棉油价差仍处于今年较低水平，豆油具有明显的性价比优势，对棉油需求形成明显替代。据卓创资讯统计，7月18日，山东夏津三级棉油均价7613元/吨，山东日照一级豆油均价7715元/吨，豆棉油价差为100元/吨。

　　替代品豆油价格预期不乐观，影响棉油市场情绪

　　因下游消费领域基本一致，国内豆油与棉油具有一定的相互替代关系，而豆油作为主要的植物油品种且期现货交易活跃，豆油价格走势对棉油价格形成强有力的指引，两者价格趋势相同，且高度相关，近两年山东棉油与豆油价格数据相关性高达0.89。海关数据显示，6月进口大豆到港1111万吨，环比增长8.7%，同比增长10.7%，为本年度迄今最高单月进口量。6月以来，全国油厂每周大豆压榨量保持在200万吨以上，豆油产出供应无虞。截至7月16日，全国豆油库存为92.3万吨，较上月增加34.6%。7月进口大豆预估到港1150万吨，8月预估到港900万吨，油厂在到港压力下保持较高开机率。而需求淡季油脂消费较弱，短期国内豆油可能加速累库，从供需面来看，短期棉油价格上涨空间或有限，对棉油市场难以形成明显利多提振。

　　综上所述，棉籽库存仍较充足，随着棉籽价格下跌，成本端存在拖累，另外随着加工利润修复，棉油厂开机率将提升，棉油供应压力将增大。另外，油脂市场仍处于需求淡季，且棉油性价比优势不足，而替代品豆油供应预期宽松。从供需关系、成本以及替代品等角度均不足以支撑棉油价格明显上涨，预计7月下旬至8月上旬棉油价格或窄幅震荡，8月中下旬之后随着季节性需求好转，或出现阶段性上涨机会。

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