【导语】二季度锌价涨势明显，价格重心上移至年内高位，价格上涨的背后是成本和情绪的支撑，那么进入三季度，锌价支撑是否能够维持充足？价格是维持高位还是转头向下？

　　二季度锌价先涨后跌，但整体走势上行为主，4-5月为集中上涨行情，但6月行情出现下滑。5月份达到季度内行情运行高点，4月份为季度内行情低位。价格走势整体上突破一季度的箱体震荡格局，不断上行，价格重心较一季度也出现了较明显的上移。那么二季度价格的上涨，主要原因有二：其一，锌精矿供应紧张不断发酵，冶炼厂炼锌利润亏损，成本支撑价格；其二，3月开始，有色金属铜、稀贵金属黄金白银等产品，纷纷上涨，锌市场情绪乐观，跟涨积极。

　　价格不断上涨，情绪支撑牢固

　　二季度，电解锌价格走势上行，卓创资讯现货均价为23328元/吨，环比涨11.02%，同比涨11.42%。二季度现货锌价震荡区间在20700-25100元/吨，日均价高点为24990元/吨，低点为20840元/吨，振幅达到19.91%。

　　二季度行情的上移，基本集中在4-5月，6月则出现了小幅回调的表现，7月止跌。整体来看，二季度行情上行，原因有二：第一，锌精矿紧张，锌精矿加工费持续下滑，矿价上涨，导致原材料成本高企，冶炼厂炼锌利润亏损，一度近1000元/吨，从而导致炼厂开工积极性下滑，4-5月有一定的提前检修情况。第二，市场情绪乐观，3月开始铜、黄金、白银等产品涨势明显，给到锌市场一定乐观情绪，尤其是市场对于铜锌比关注增强，锌价跟涨积极。反观需求，对于价格支撑并不明显，反而是需求整体低于预期，对价格影响较弱。

　　二季度市场供需面来看，作为供需博弈的产物，社会库存的表现也同价格逻辑基本一致。根据卓创资讯监测，二季度第一周锌锭样本社会库存总量为18.91万吨，二季度最后一周锌锭样本社会库存总量为17.16万吨，相比之下，下滑了1.75万吨，下滑幅度为9.25%。因此，二季度库存去库表现下，对于市场价格也有一定利多影响。

　　三季度来看，矿端供应紧张仍在发酵，加工费低至历史低位，成本端支撑牢固，但需求表现弱势不改，因此预计三季度行情维持高位震荡，上行空间有限。

　　成本支撑牢固，行情高位运行

　　三季度来看，影响价格的因素主要有三：第一，矿端供应紧张，成本支撑价格；第二，宏观情绪回温，美联储降息预期增强；第三，需求或小幅回温，价格利空因素减少。

　　首先，矿端供应紧张，目前国内矿和进口矿整体产出和进口仍然偏低，国内矿山开采有限，国外矿山也因天气等因素开采偏少，加之沪伦比值下滑，进口利润偏低，进口有限。因此，冶炼厂整体开工尚可的背景下，矿少则导致加工费下滑，目前国产锌精矿加工费已经下滑至2500元/金属吨以下，据调研，市场实际交易中，加工费已经出现2000元/吨以内。那么在此背景下，冶炼厂利润亏损，且炼锌点对点利润已经出现亏损至1000元/吨以下。7-8月季节性的集中检修进一步增多，锌产出下滑。

　　其次，宏观情绪回温，三季度宏观方面主要有两点关注度较高，一是美联储降息情况。根据公开数据显示，美国6月未季调CPI年率下滑至3%，6月份通胀率下滑，6月季调后CPI月率至-0.1%，CPI环比四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低，未来美国核心个人消费支出(PCE)通胀率有望保持在2%或更低水平，支持更高均衡通胀的观点已经淡化。此外，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，美联储不会等到美国通胀率放缓至2%的目标时才降息，且缩表还有很长的路要走。因此，美联储年内降息的概率增大，部分声音甚至认为9月首次降息或成为现实。若美联储如期降息，全球货币流动性将进一步宽松，或能都刺激金融市场以及大宗商品市场。二是，国内重要会议的召开，7月份国内重要会议召开，市场预期或有消费端刺激举措出台，情绪面整体乐观。

　　最后，需求回温或成现实。三季度，需求有望由弱转强，7-8月传统的消费淡季下，需求端变化有限，整体偏弱为主。但进入9月，随着促消费举措的推进，需求端有望好转，从而对于价格的利空影响转为利多，在7-8月锌厂集中检修产出下滑的影响之下，社会库存有望维持去库节奏。

　　支撑因素较多，三季度锌价高位震荡

　　综上来看，市场价格支撑因素较多，宏观情绪乐观、原料供应紧张、成本支撑牢固、需求由弱转强等，综合影响之下，预计三季度锌价高位震荡，易涨难跌，但考虑到需求或难有超预期表现，对价格上涨有一定制约，因此，三季度价格上下空间均有限。预计三季度现货锌均价重心上移，至24000元/吨，日价格波动区间在23500-25000元/吨。

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