【盘面回顾】上周铝价重心下移，截至周五沪铝主力收于19615元/吨，周环比-1.97%，伦铝收于2350美金/吨，周环比-5.6%。氧化铝走势较稳，截至周五收盘氧化铝主力收于3713元/吨，周环比-1.14%。

　　【宏观环境】美国市场股、债、商全面下跌，VIX指数明显上升，呈现一定恐慌迹象。此外，因美国总统大选带来的短期上行冲动回归理性。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.68万吨，环比+0.05万吨，6月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.93，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，7月15日铝锭出库11.36万吨，环比+0.34万吨；铝棒出库4.24万吨，环比+0.42万吨。加工环节开工率62.3%，周环比+0.1pct。库存:截至7月18日，国内铝锭+铝棒社会库存93.77万吨，周环比+0.18万吨，其中铝锭+0.78万吨至79.7万吨，铝棒-0.6万吨至14.07万吨。LME库存96.01万吨，周环比-1.67万吨。氧化铝港口库存5.7万吨，周环比-3.1万吨。铝土矿港口库存2340万吨，周环比-17万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-691元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-939元/吨。成本：氧化铝边际成本3144元/吨，电解铝加权完全成本17989元/吨。

　　【核心逻辑】铝：展望后市预计随着乐观预期回落，弱现实对盘面拖累占据主导。上周国内重要会议对有色情绪提振有限，下周海外重要经济数据密集，当前市场对于美国经济的环比走弱的担忧有所提升，因此下周数据信号较为关键。基本面看，国内库存仍旧累库，淡季加工段订单提升有限，刚需回暖还需时间等待，不过随着加工费回升，加工端处境好转，或刺激一定的买需出现。成本端，氧化铝价格近端仍稳，预计仍将对铝提供支撑。综上，预计铝价上行不足，下仍有一定支撑，短期内走势或仍以承压为主。氧化铝：国产矿石供应仍紧，复产前景仍有较大未知数，对于晋豫氧化铝生产端而言受制于原料原因，进一步增产空间有限。进口矿方面，预计进入雨季后运输段扰动将逐渐显现。下游电解铝需求当前仍以稳增运行，因此需求稳定，且部分铝厂原料库存紧张，对氧化铝长单执行需求迫切。综上，近端氧化铝供需维持偏紧的概率较大，而远端基于利润等原因，存在一定的投复产预期。

　　【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：近月回调布多，关注正套机会。