周四，黑色系商品再次下探。近几个交易日，焦炭、铁矿石和螺纹钢均出现不同幅度的下跌。什么原因导致黑色系盘面突然“变脸”？

　　对此，海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，目前黑色产业链商品仍面临着宏观多重强预期与现实需求成色不足的激烈博弈，在宏观财政及行业利好政策向终端逐步渗透的过程中，需求成色不足的现实仍在反复冲击钢价，即便盘面价格随预期驱动有所好转，但现实端成交、资金及表观需求均未出现显著优化，目前在多地高温天气的影响下，表需维持低位波动、热卷社会库存处于高位成为制约黑色商品短期顺畅回涨的主要因素，钢价近期波动较为剧烈，甚至反复下探。

　　期货日报记者注意到，自6月25日钢筋新国标发布以后，市场价格出现明显波动，部分钢厂陆续发布热轧带肋钢筋产品的新旧国标更替公告。

　　据Mysteel不完全统计，大部分钢厂在8月开始执行螺纹钢新国标生产，少部分在7月底或者9月初完成新旧国标生产切换，同时华东地区部分仓库也发布了关于对旧国标产品限期出库的公告。

　　中信期货黑色建材组资深研究员余典告诉记者，黑色系大跌的主要原因是近期螺纹钢新老国标转换导致现货出现抛压现象。与此同时，市场的政策预期并未得到强化，盘面价格难以独立于现货市场运行，只能向下收敛基差。对铁矿石、双焦等炉料而言，供给处于高位，铁水显现出疲态。综上可以看出，当下黑色产业链利空云集导致价格破位下跌。

　　“新老国标转换方面，当前建材钢厂已经开始减量生产老国标资源，部分钢厂要求代理商先行消化老国标资源再进行新国标资源投放。正常情况下，按照现有库存可以实现平稳转换。但由于交易所尚未发布RB2410合约交割标准，贸易商担忧若无法交割和转抛远月，期现贸易这部分库存流动性将受到巨大影响。”一位不愿透露姓名的行业人士告诉记者。

　　新旧国标的转换，对市场影响几何？

　　余典告诉记者，中间渠道中的期现商和普通贸易商之间的货权转移引发这一轮价格大跌，而非终端需求明显走弱——可以看到，除了期现贸易集中的华东地区以外，其他地区现货价格波动幅度并不大。这波更多属于脉冲式行情，持续时间取决于期现库存消化进度，按照50万吨计算或持续到8月中下旬。

　　“多家钢厂执行新国标钢筋生产，一方面加剧了此前市场上旧标库存资源消化的迫切性和必要性，对于部分库存较高的城市，不排除短期现货市场可能出现压价现象；但对库存压力不大的城市而言，影响或较为有限。”邱怡宏说。

　　对于黑色系后市，余典认为，从黑色系基本面角度出发，淡季矛盾有限。按照钢厂检修复产计划，铁水在7月有回升预期，成本支撑尚在。钢材库存在淡季未呈现快速累积态势，往后随着天气好转，需求有回暖预期，不具备负反馈条件。但上方空间也同样受到炉料高供给和板材需求转弱的压制，趋势性上行的契机仍需等待。从估值角度而言，此轮下跌或给出较好的低多机会。随着现货贸易恢复常态，期货价格在超跌之后具备反弹动能，尤其是远月合约。

　　“黑色系后市缺乏趋势性行情的条件，因为趋势能否出现的核心在于宏观利好政策及预期能否带来需求的稳定和持续，能否加速出清基本面压力，使需求能与供应匹配。目前来看，中长期地方基建项目有望获得一定的资金支持，但考虑到政策兑现需要时间，因此短期对盘面的拉动能力较为有限，而且目前钢材基本面偏宽松，库存压力偏大，钢材产量有韧性但需求端在高温天气下仍容易受限，热卷表观消费量自高点一再下移，反映整个需求的内生动能依旧偏弱，价格仍存在一定压力。”邱怡宏说，基于需求有韧性，黑色商品价格大幅下跌的概率不高，以观察期的区间震荡行情看待，上行下探均有各自的压力与支撑。仍需警惕7月末或8月钢价随预期驱动再次走弱可能产生的回调压力，现货企业以及时出货为主，可结合组合型期权进行风险管理。

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