【导语】7月中上旬山东市场上游企业豆粕库存继续累积，整体供应充足，而需求未见起色，供需双重利空下现货价格震荡走低。下旬国际端维持美豆丰产预期，山东市场供需基本面或保持稳定，供应端宽松预期主导下，卓创资讯预计山东豆粕现货价格或维持偏弱震荡走势。

　　7月以来山东豆粕价格不断刷新年内低点

　　进入7月山东豆粕市场并未好转，现货价格不断下探，并于月内创下年内新低。卓创资讯监测数据显示，目前本月低点出现在16日，山东豆粕现货均价为2955元/吨，跌破3000元/吨大关，相较月初下跌265元/吨，处于近年低位。本月大豆继续大量到港，原料压力导致上游力保正常生产，叠加前期结转库存较多，市场货源充足。需求端心态较为悲观，接货偏谨慎观望，保持较低的豆粕库存水平运作。整体来看，供需双重利空下，山东市场豆粕现货价格加速下跌。而7月17日，菜粕期货拉涨带动豆粕连盘反弹，山东现货价格随之上行，但市场人气仍然较低，交投活跃度一般，反弹持续性仍待观望。

　　山东豆粕市场供需格局维持宽松

　　市场供应整体宽松，上游库存压力明显，基于此点下游接货意愿欠佳，维持刚需滚动补库。据卓创资讯统计数据显示，截至7月12日，山东市场主要大豆压榨企业豆粕库存为19.70万吨，处于两年来最高点。本月原料维持大量到港，且气温较高导致储存条件欠佳，上游企业生产计划基本稳定，持续催提。但随着库存压力的不断提升，部分企业出现减产或胀库停机现象，不论是从客观实际还是市场情绪上皆对现货价格造成偏空影响。需求端来看，截至7月17日，卓创资讯监测的本月上游企业豆粕日均成交量为2.46万吨，环比上月同期减少0.11万吨，在本就较低的成交基础上愈加清淡。市场利好难觅，身处跌价走势，下游观望为主，成交情绪较弱。山东大型饲料集团多保持10-15天的豆粕总库存天数，部分中小型饲料厂及养殖户则保持3-5天库存滚动，下游较低的豆粕库存水平同样显示出较为悲观的市场态度及难言乐观的需求表现。综合来看，山东市场供应压力突出叠加需求支撑不足，供需关系宽松利空豆粕现货价格。7月下旬，短期内供应压力难以得到实质缓解，且需求暂未见好转迹象，宽松的现货供需格局或将持续，施压山东豆粕价格。同时在市场原有利空因素不断得到消化，且暂无新驱动出现的前提下，山东豆粕现货价格下方空间或将受限，继续深跌可能性较小。

　　原料端天气升水条件暂不成立

　　先前部分市场参与者围绕美豆天气炒作预期进行交易，但随着预期不断落空，目光转向宽松的供需现实，这也是7月以来山东豆粕现货价格加速调整的主要原因。最新的USDA美豆生长周度数据中，美豆优良率仍保持68%的较高水平，处于近年高位，为52蒲/英亩的单产水平建立基础。据目前美国天气预报显示，美豆主产区气候条件良好，多利于作物的生长，强化了美豆丰产预期，此外未来中美贸易预期也被纳入考量，从成本端对国内豆粕价格释放压力。

　　综上，山东市场豆粕货源充足，虽有添比高位及畜禽存栏尚可带来的刚需支撑，但基本面较难配合盘面为持续反弹提供动能。市场情绪略显恐慌，上游企业压力明显挺价意愿欠佳，贸易商催提压力下积极出货，下游接货谨慎。卓创资讯预计7月下半月山东市场豆粕现货价格或保持弱势运行，缺乏行情反转的支撑。

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