长城证券发布研报称，6月，全国原煤产量为4.05亿吨(同比+3.92%)，1-6月，全国原煤累计产量为22.7亿吨(同比-1.52%)。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。价格端，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为700元/吨，环比上涨3元/吨，市场价与长协价价差为168元/吨，较5月扩大5元/吨。从市场行情上看，受降雨天气影响，南方火电厂日耗恢复较慢，而且长协和进口煤货源供应充足，使得电厂自身库存水平良好，对市场煤需求整体较弱，港口市场在受到此影响后情绪也逐步转弱，市场“买涨不买跌”情绪较浓。

　　长城证券主要观点如下：

　　供需价月度数据：生产开始恢复，火电需求持稳，煤价月环比上涨

　　供给端：主产地产量环比增长，进口量仍居高位。生产方面，6月，全国原煤产量为4.05亿吨(同比+3.92%)，1-6月，全国原煤累计产量为22.7亿吨(同比-1.52%)。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年6月，我国煤炭进口量为4460万吨(同比+11.9%)。1-6月，我国煤炭累计进口量为2.50亿吨(同比+12.4%)。

　　需求端：电煤需求同比下降，非电需求缓慢修复。2024年6月，全国火力发电量为4870亿千瓦时(同比-6.9%)。1-6月，全国火力发电量为3.0万亿千瓦时(同比+652亿千瓦时)。6月，全国煤单醇制法甲醇产量为489万吨(同比-12%)。1-6月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为3230万吨(同比+12.4%)。

　　价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024年6月，布伦特原油现货价为0.295美元/5500大卡，环比上涨0.7%，同比上涨10.7%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.122美元/5500大卡，环比上涨0.7%，同比上涨9.8%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为700元/吨，环比上涨3元/吨，市场价与长协价价差为168元/吨，较5月扩大5元/吨。

　　六月煤炭市场行情：市场预期提前抢跑，高温需求兑现暂缓

　　产地方面：月内化工需求较为稳定，刚需采购为主，贸易用户在港口市场带动下情绪较弱，拉运积极性逐步降低，煤矿在销售不佳后也开始下调煤矿价格，叠加大集团外购价也在下降，产地市场情绪也偏弱为主，不过由于产地库存整体不高，调降价格压力较小。

　　港口方面：受降雨天气影响，南方火电厂日耗恢复较慢，而且长协和进口煤货源供应充足，使得电厂自身库存水平良好，对市场煤需求整体较弱，港口市场在受到此影响后情绪也逐步转弱，市场“买涨不买跌”情绪较浓，北港库存逐步累积而导致煤炭自燃、发运倒挂等问题，贸易商挺价情绪也出现分化，降价出货增多。

　　六月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘

　　截至6月30日申万煤炭一级行业指数月收益为-5.54%，跑输沪深300指数2.24pct。表现居前的3只股票分别为淮河能源(8.49%)、中国神华(4.82%)、陕西煤业(4.12%)。

　　投资建议

　　长城证券认为，当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，依旧看好今年煤价的反弹空间。在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。

　　标的方面

　　1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，推荐中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)。2）随着下游需求逐步修复，看好未来焦煤价格上涨空间，推荐焦煤资源优质山西焦煤(000983.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、潞安环能(601699.SH)。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，推荐新集能源(601918.SH)、恒源煤电(600971.SH)。4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，推荐广汇能源(600256.SH)。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。

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