金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，关系着中国式现代化建设全局。

　　作为中投公司旗下的国有期货公司，宏源期货深入践行金融工作的政治性和人民性，平衡功能性和营利性的关系，聚焦金融“五篇大文章”，坚持专业引领、创新驱动、久久为功，以优质产品和服务赋能实体经济发展，不断增强服务实体经济的适配度和辐射力，积极依托专业能力，丰富创新业务模式，推动服务国家战略、服务实体经济与业务发展深度融合，不断提升工作质效，在服务实体经济中打造“有信仰 敢担当”的期货和衍生品综合服务商。

　　学思践悟,以知促行。为此，我们策划了期货及衍生品工具服务实体经济案例系列主题，旨在展现宏源期货践行“合规、诚信、专业、稳健、担当”的行业文化，服务大宗商品产业链供应链、发挥专业优势助力稳产保供、服务实体经济的使命担当。

　　套期保值“锦上添花”

　　——宏源期货利用期货市场管理风险实践案例

　　一、案例背景

　　B公司为上市公司。以热电联产为源头，构建起包括基础化工、特色新材料、氢能源利用等在内的能源和化工循环型产业体系，主要制造和销售聚氯乙烯(含氯乙烯)、脂肪醇（酸）、氯碱、蒸汽、磺化医药系列产品以及硫酸系列产品。

　　PVC即聚氯乙烯，是世界第二大通用塑料。根据氯乙烯单体的制得方法来区分，可分为电石法和乙烯法，电石法是目前我国PVC主流生产工艺。PVC行业上游受电石成本和乙烯成本制约，下游主要以管材型材类建材为主。成本端主要看煤炭-电石的影响，需求端主要看地产行业政策的变化的影响。由于各区域的经济水平、资源禀赋和市场情况存在很大的差异，各地PVC产业发展并不均衡。当前，西北地区依托丰富的资源优势，是业内公认的电石法PVC低成本区，因此PVC龙头企业多聚集在西北地区，华东华南区主要是乙烯法PVC产区，规模相对较小，市场占比也比较低。

　　B公司此前一直在关注期货市场，受限于没有风险管理团队和专业人员，一直处于观望状态。在宏源期货的引导与支持下，企业对套期保值展现了极大的兴趣，有进入期货市场交易参与大商所的“企风计划”的意向。

　　经过和企业的交流，宏源期货发现B公司所面临的困难主要有两点：一是产成品销售价格的波动，二是企业没有专业人员指导交易。宏源期货立即派出专业团队前往B公司进行培训，为其详细介绍了PVC的行情走势和企业风险管理概念，并不定期提供线上交流服务，为企业日后的交易操作打下夯实的基础。

　　二、开展服务

　　PVC属于类建材行业产品，上游主要受电石和乙烯成本影响，下游主要是管材型材类建材，受房地产市场和政策影响较大。PVC社会库存在2022上半年经历了累库-去库-累库的过程。1月至3月初，PVC季节性累库；3月中旬至5月中旬，去库但是较为缓慢，期间内需一直较差，出口较好推动去库；5月下旬起，PVC内外双弱，再次累库。

　　基于此，B公司和宏源期货商讨判断未来基差将呈现由强转弱的趋势，进而建议企业通过择时卖出套保（逢高卖空）的方式对库存产品进行保值并增厚利润。具体来说就是基差走强开仓，基差走弱平仓。交易资金日常不超过账户资金的50%，以基差走势来确定交易周期。

　　套保中的关键点就是基差走势的判断，套期保值的对冲操作会将现货价格波动大的风险转变为基差波动较小的风险。套期保值的行为的最终获利来源于期现套利对基差的预测，而不是从实际的现货价格变动的预测，也就是说无论未来PVC价格是涨是跌，企业都会赚取基差的利润。

　　三、思考与收获

　　经过此次服务后，B公司对运用套保来进行风险管理有了深入理解和体会。随着深入交流，B公司表示日后可能会采用场外期权产品来对冲库存风险和销售风险。当前市场行情下，作为PVC贸易企业销售压力越来越大，供给端产能远大于需求，特别需要利用衍生品工具进行避险。

　　随着期货市场发展愈渐成熟，期货产品体系不断丰富，产业企业尤其上市公司对期货市场的关注度及参与度逐步提升。上市公司风险管理意识逐步增加，制定了参与期货市场的规则与制度，成立专业的期货团队，严格遵守风险管理的原则，通过期货工具提升企业的市场竞争力。

　　目前，PVC主流企业多以月度价格来制定采购策略，进而也以月度或季度为周期来制定销售策略。虽然现货贸易报价方式多样，但目前仍以传统的点价交易为主。在传统报价模式下，PVC企业难以有效把控市场价格的走势和波动情况，尤其是当出现行业周期波动或供需变化时，企业将面临巨大风险。而期货市场套期保值的出现，在一定程度上可以降低企业面临的风险和成本。