上证报中国证券网讯（记者 费天元）近年来，实体经济与期货市场的连接愈发紧密，期货经营机构服务实体企业的能力不断增强，期货市场价格发现、风险管理和资源配置功能得到实体企业的日益认可。

　　在此过程中，期货公司研究业务发挥了独特作用，他们充当实体企业的“风险管理顾问”，利用专业优势协助企业开展风险管理；而在深耕产业链的同时，期货研究的广度深度也在不断拓展。

　　中信期货研究所目前拥有100位左右研究员，多次获评交易所优秀投研团队奖项。日前，中信期货研究所副所长曾宁接受了上海证券报专访，谈及期货研究特色优势、人才培养以及服务实体经济等方面的思考。

　　做“接地气”的产业研究

　　“接地气”，是曾宁讨论期货研究时提到的关键词。在他看来，期货研究与实体经济紧密相连，通过与产业链各企业的深入接触，获得第一手的行业信息，具象地去观察产业的微观变化，是期货研究的优势所在。

　　“相比于从宏观数据研判产业趋势，我们更倾向调动广泛的企业资源。因为当你真正深入企业，往往感知是完全不一样的。对于产业链细微因素的敏锐观察，正是期货研究的特色与优势。”曾宁说。

　　他举例道，比如钢铁产业链，中信期货黑色团队有近10位研究员，从上游的铁矿煤矿，到中游的冶炼钢厂，再到下游贸易商和终端企业，整个链条每个环节都有研究员专门覆盖。“因为期货价格的波动，可能就是产业链中某一个细微环节变化引发的，我们需要不断打磨研究的颗粒度。”

　　此外，保持客观与国际化视野也是曾宁眼中的期货研究特点。他表示，期货研究必须强调客观性，作为第三方机构，能够提供不受特定市场立场影响的研究支持，这对于需要风险管理服务的企业尤为重要。团队还要具有国际化视野，深入分析全球趋势，这对于全球化大宗商品研究尤为重要。

　　做实体企业的“资深顾问”

　　随着越来越多实体企业了解到期货衍生品的重要意义，如何利用好这些工具对日常经营风险进行有效管理，成为摆在企业面前的难题。此时，期货研究可充当企业的“资深顾问”，期货服务实体经济的专业优势从中得到体现。

　　“这几年，很多企业已经掌握了期货市场入门知识，他们更加需要我们协助判断产业趋势，从而更好地制定风险管理策略。”曾宁表示。在他看来，当前实体产业存在强烈的风险管理需求，但普遍缺少研究能力，从而制约了风险管理的有效性。即使是部分产业链龙头企业，其研究也可能存在某一环节的遗漏，这些都需要期货研究力量的帮助。

　　他以今年上半年的有色金属行情为例。今年3月份之后，以铜为代表的有色品种在全球范围掀起涨价潮，上期所沪铜期货在两个月内上涨约20%。“当时按照国内企业的传统思维，铜价是不该涨的，因为大家对下游需求的体感并不好。但我们通过海外市场的复苏趋势以及海外利率政策走向等综合因素判断，当时是存在原料价格上涨风险的，所以和企业进行了沟通，后续企业进行买入套保实现了很好的风险规避效果。”

　　“每个大宗商品都是一个非常复杂的系统，需要专业人士进行系统性的研究。这几年，大宗商品的波动甚至能够决定一家企业的生死存亡。我们希望借助研究力量，给各类型的企业提供帮助。”曾宁说。

　　关注新旧动能切换下的大宗商品分化

　　在中信期货2024年中期策略会上，曾宁发表了对于大宗商品市场的最新展望，他着重提示关注新旧动能转换下的大宗商品分化。

　　曾宁表示，从上半年的商品走势看，今年以来有色品种与黑色品种收益率出现明显分化，该趋势从2021年下半年就开始出现，其本质是经济新旧动能的变化：地产、基建需求进入瓶颈期对黑色产业链构成拖累，新能源及人工智能（AI）投入的增长则持续提振铜、铝、锡、白银等有色金属的需求。

　　展望下半年，他判断，地产可能会有所好转，但修复力度有待观察。地产的波动也使得基建增速受到拖累，整体来看对地产基建后续预期偏保守，黑色金属产业链需求继续面临瓶颈。另一方面，新经济中的新能源行业快速发展，AI投入爆发式增长，半导体行业周期复苏，传统需求中的全球电网面临升级，均带动铜、铝、锡、白银等金属的需求。

　　“铜等有色品种供应在2020年之后受到限制，导致近期供需格局将持续偏紧。在新旧动能转换之下，更看好需求增加而供给受到约束的品种，如铜、铝、白银、锡等。”曾宁说。

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