2024.07.12 期货日报网

5月下旬以来，纸浆期价持续震荡下行。7月11日，纸浆期价盘中触及近5个月低位5656元/吨。

近期纸浆价格为何持续下行？中信建投期货纸浆研究员陈家谊告诉期货日报记者，下半年国内阔叶浆产能存在扩张预期，且产业进入传统淡季，加上下游纸企利润水平偏低，开机呈现下降趋势，下游企业承接高价原料的意愿较低，纸企以按需采购为主，导致现货端相对充裕。现货库存压力逐渐向期货仓单转移，对期货价格形成压力，现货价格弱势运行，同时外盘报价也出现松动。在此情况下，期货价格向市场低价货锚定，带动价格中枢向下运行。

“前两年下游产能特别是白卡纸扩大以后，成品纸产量屡创历史新高。5月我国机制纸及纸板产量为1325.8万吨。基于之前投放的产能，进口浆的需求基数扩大，南美浆厂作为主要进口来源，近两年阔叶浆产能持续扩大。但今年终端消费不足，在供需矛盾冲击下，现货价格开始回落，使得盘面估值回落。”物产中大资本管理（浙江）有限公司期现经理赵晓君说。

记者在采访中获悉，纸浆近期下跌与需求端疲软有直接联系。卓创资讯数据显示，虽然1—5月针叶浆表观消费量累计同比增长4.9%，但5月单月同比下降16.1%，说明近期需求下降较为明显。库存方面，截至上周，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量环比下降2.30%，整体库存维持相对中性水平，但因现货利润不佳，库存压力向仓单端转移，交割库仓单较高，处于历史高位，对盘面形成较大压力。

“进入需求淡季，下游纸企在利润被蚕食的情况下，选择停机检修，或者维持正常生产的刚需补库。”赵晓君说。

据赵晓君介绍，港口库存自6月初进入下行趋势，主要由于今年供应端事故频发，比如芬兰罢工和检修、南美一些主要港口罢工、加拿大部分针叶浆产能逐步退出等。最新的主要港口数据显示，目前纸浆库存从年初的近250万吨降至233.74万吨。进口方面，5月纸浆进口282万吨，环比下降12.5%，同比下降10.6%，反映了此前供应紧张的预期。其中，5月针叶浆进口70.36万吨，环比下降14.16%，同比下降16.33%；5月阔叶浆进口125.56万吨，环比下降7.55%，同比下降3.61%。6月和7月进口量预计维持偏低水平。

谈及纸浆后市，陈家谊认为，国内现货贸易商为加速销货，部分现货折价出手，而外盘进口纸浆低价惜售，造成内外盘价格倒挂，国外供应商向中国供货意愿降低，加之前期国外供应端扰动频发造成供应减少，未来几个月我国进口纸浆总量或有所减少，供应端压力持续减弱。同时，国内产业进入传统淡季，利润水平偏低会导致纸厂承接力有限，推动纸浆价格中枢下移。

“后市不仅要关注国内‘金九银十’的复苏力度，也需观察欧美本轮补库周期的持续性。今年内外倒挂的一个重要因素是欧洲在经历一年的去库后，迎来一轮补库周期，海外出口至欧洲的纸浆量回升，对国内的议价能力有所增强，导致国内承接力度减弱，进口意愿不高。如果供应问题和内外需求能够形成共振，下半年纸浆价格有回升空间。”赵晓君说。

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